计算机行业研究_稳定币本质及远景_兼论发行量估算框架_16页_1mb

投资逻辑

稳定币本质上是一种与法币1:1挂钩的数字货币，由100%法币储备支持，作为链上的基础货币（M0）。通过链上借贷等工具，稳定币可创造信用（类似M2），推动Web3经济活动的发展。现阶段稳定币尚未挑战美元地位，但未来可能因高速流通特性推动货币体系回归硬通货背书时代。投资对的时机主要与美联储降息预期相关，降息周期可能带来稳定币发行量增加及储备资产收益上升。

稳定币发行上限与投资时点

稳定币发行总额上限对应现实世界的M0，基于费雪交换方程式及其链上流通速度提升的假设。例如，若现实经济完全链上化，且Web3未创造新需求，则稳定币的发行量上限等于现实M0。Circle等稳定币发行公司的净储备收入上限随储备利率、发行份额等因素波动，美联储降息预期可能是较好的投资时机。

从Tether布局看稳定币发展

Tether凭借先发优势构建生态，积极拓展欠发达国家普惠金融、能源、通信等领域的应用，储备资产从美债逐步分散至比特币、黄金等稀缺资产。稳定币通过基础设施投资实现正向循环，未来可能进一步增强底层资产的多元背书。

风险提示

1. 挤兑风险：如2022年FTX事件或UST崩盘，可能引发稳定币挤兑。
2. 银行破产风险：托管银行破产或存款转移未完成，可能导致储备脱锚。
3. 网络安全风险：交易所被盗等事件可能引发稳定币价格波动。
4. 储备资产贬值风险：若储备资产（如商业票据、美债）贬值或无法及时赎回，将危及其价值锚定。
5. 监管风险：不同国家对稳定币监管政策可能导致其流通受限。

投资建议

关注稳定币发行方（Circle、Tether等）及金融、能源、数据等应用场景的企业，如宇信科技、恒生电子、朗新科技等。同时需警惕美联储加息预期对加密市场的影响，以及稳定币在传统金融体系中的定位变化。

开放讨论

稳定币作为新兴货币形态，或在未来促进货币体系向硬通货背书回归，也可能因信用创造挑战现行体系。其长期发展依赖于底层资产储备的稀缺性与网络效应，推动普惠金融及全球支付体系变革。