20230407-东方证券-长安汽车-000625.SZ-整体销量同环比增长_深蓝新车上市值得期待_4页_383kb

长安汽车销量与市场表现总结

核心内容

长安汽车在2023年3月整体销量为24.50万辆，同比增长3.8%，环比增长28.3%。1-3月累计销量为60.78万辆，同比下降6.7%。根据乘联会初步预估，3月国内狭义乘用车批发销量同比增长约7%，长安整体销量同比增速略低于行业平均水平。

主要观点

自主品牌表现亮眼

• 长安自主品牌3月销量15.37万辆，同比增长14.1%，环比增长30.7%；1-3月累计销量39.60万辆，同比增长9.0%。
• 长安自主品牌新能源3月销量3.59万辆，同比增长118.6%，环比增长74.4%；1-3月累计销量8.45万辆，同比增长105.4%。
• 新车方面，3月长安逸达正式上市，4月欧尚Z6 2.0T车型上市，CS75PLUS iDD开启预订，预计4月上市。这些新车将进一步完善长安自主产品矩阵。
• 深蓝SL03 3月交付量达8568辆，环比增长108.8%；截至4月5日，阿维塔已累计交付超6000辆。
• 3月24日，阿维塔11推出单电机版，CLTC综合续航达705km，预计将进一步拓展细分市场。
• 深蓝S7将作为深蓝品牌第二款战略车型，于上海车展亮相，预计今年上半年上市，配备AR-HUD、大尺寸向日葵中控屏等科技配置，体现“与科技和谐共生”的设计理念。

合资品牌销量承压

• 长安福特3月销量1.55万辆，同比下降34.2%，环比增长8.1%；1-3月累计销量4.48万辆，同比下降25.7%。
• 长安马自达3月销量0.60万辆，同比下降46.2%，环比增长55.7%；1-3月累计销量1.39万辆，同比下降66.1%。
• 新车方面，长安福特全新锐界L预计4月18日上市，分为燃油版与混动版；长安马自达CX-50于3月16日开启小订，预计上海车展开启预售，有望为合资品牌销量回暖赋能。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预测2022-2024年归母净利润分别为83.80亿元、87.17亿元、97.50亿元。
• 可比公司2022年平均PE约为20倍，给予长安汽车2022年PE 20倍估值，目标价16.80元，维持“买入”评级。

风险提示

• 长安福特销量低于预期
• 长安马自达销量低于预期
• 长安自主品牌销量低于预期

财务信息概览

营业收入

• 2020A: 84,566百万元
• 2021A: 105,142百万元
• 2022E: 129,222百万元
• 2023E: 152,798百万元
• 2024E: 173,153百万元

营业利润

• 2020A: 2,624百万元
• 2021A: 3,731百万元
• 2022E: 8,885百万元
• 2023E: 9,212百万元
• 2024E: 10,305百万元

归属于母公司净利润

• 2022E: 8,380百万元
• 2023E: 8,717百万元
• 2024E: 9,750百万元

每股收益

• 2022E: 0.84元
• 2023E: 0.88元
• 2024E: 0.98元

毛利率

• 2022E: 20.1%
• 2023E: 20.7%
• 2024E: 20.8%

净利率

• 2022E: 6.5%
• 2023E: 5.7%
• 2024E: 5.6%

ROE

• 2022E: 14.1%
• 2023E: 12.9%
• 2024E: 12.7%

市盈率

• 2022E: 14.0
• 2023E: 13.5
• 2024E: 12.0

市净率

• 2022E: 1.9
• 2023E: 1.6
• 2024E: 1.4

投资评级与股价表现

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价格：16.80元
• 股价（2023年04月07日）：11.84元
• 52周最高价/最低价：21.43元/6.51元
• 总股本/流通A股：992,180万股/929,030万股
• A股市值：117,474百万元
• 行业：汽车与零部件

股价表现

• 1周：-0.67%
• 1月：-10.09%
• 3月：-5.35%
• 12月：42.33%

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

财务比率

估值比率

附注

• 本报告资料来源：公司数据、东方证券研究所预测
• 东方证券研究所具备证券投资咨询业务资格
• 报告发布日期：2023年04月07日