1997年-世界发展银行全球_Investment_Funds_in_Mass_Privatization___Lessons_from_Russia_and_the_Czech_Republic_4页_393kb

报告摘要

本文档由世界银行集团于1997年4月发布，探讨了投资基金在俄罗斯和捷克共和国大规模私有化过程中的作用。作者Katharina Pistor和Andrew Spicer分析了投资基金在私有化实施阶段及后续资本市场发展中的角色，并评估了其成效。

投资基金的角色：
- 投资基金被期望在大规模私有化中发挥关键作用，包括收集企业信息、进行投资决策、促进私人财产权利的形成以及推动资本市场的发展。
- 投资基金通过汇集公民的凭证资本，有助于分散风险并提高投资效率。
俄罗斯投资基金的表现：
- 俄罗斯从1992年开始大规模私有化，至1996年，尽管有超过500个注册基金，但仅有约350个活跃基金，且大多数基金规模较小，无法有效管理投资。
- 市场流动性差、公司分红不足、双重征税及高通胀环境严重阻碍了基金的发展。
- 基金平均持有公司股份不到7%，难以有效监督和推动企业改革。
- 由于公众对基金的不信任，政府推出新的“单位信托”以重建市场信心，但多数专家认为这些基金难以成为资本市场的重要参与者。
捷克共和国投资基金的表现：
- 捷克从1991年开始私有化，基金数量和凭证积累远超预期，但同样面临市场流动性不足的问题。
- 捷克基金在信息获取和投资决策上更具优势，但其股东活动有限，对企业的重组影响不大。
- 基金与银行之间的交叉持股加剧了市场不透明，影响了基金的市场价值。
- 部分基金已转型为控股公司，但其投资者是否能从中受益仍存疑。

私有化目标与现实差距：
- 尽管俄罗斯和捷克成功地在短时间内私有化了大量企业，但未能实现公平分配和有效治理。
- 小投资者在市场中缺乏信心，而企业内部人则掌控了优质资产。
市场流动性与信息不对称：
- 两个国家的资本市场都面临流动性不足的问题，导致基金难以有效退出或再投资。
- 小投资者与大企业之间存在严重的信息不对称，增加了投资风险。
制度与政策影响：
- 俄罗斯和捷克的私有化政策未能有效解决信息不对称和产权不清晰的问题。
- 政府在私有化过程中仍扮演重要角色，尤其是在危机时刻。
基金转型与未来展望：
- 俄罗斯尝试通过引入单位信托来改善市场信心，但基金的转型前景不明。
- 捷克部分基金转型为控股公司，虽有潜力，但其对投资者的实际影响仍需观察。