20250513-民银国际-医药行业事件点评_特朗普降低美国药价将触动利益集团_5页_303kb

美国药价政策与中美医改对比分析

事件背景
2025年5月12日，美国特朗普总统签署行政命令《为美国患者提供最惠国处方药定价》。该政策旨在应对美国药品价格为OECD国家平均水平3倍的问题，通过以下措施：

1. 卫生部将建立机制，以“最惠国”价格（参照OECD国家最低价）直接向消费者销售处方药。
2. 要求药品制造商在30天内调整价格以匹配可比发达国家水平，否则将制定规则允许从低成本国家进口药品。

政策延续性
该行政令延续了特朗普上一任期（2020年）的类似尝试，包括：

• EO13948：将部分Medicare B药物支付标准与他国药品成本挂钩。
• EO13939：取消中间商回扣以降低药价。
• EO13938：扩大进口药品渠道。
  但上述政策因产业界反对未落实，仅于2020年11月由CMS发布部分执行方案：

1. 选择人均GDP超60%的OECD国家最低价作为Medicare PartB药品报销上限。
2. 适用范围仅限老年人基本医保。

中美医改对比

1. 执行路径差异：
   • 中国医改始于2018年“4+7”药品集采，通过两票制压缩中间商利润，后推进“三医联动”（医保、医药、医疗）。
   • 美国政策更侧重直接干预价格和进口渠道，但首阶段或优先影响保险公司和药品福利管理公司（PBM）。
2. 利益集团影响：
   • 中国改革涉及药企、经销商、医院医生等多方利益，需强监管推动。
   • 美国政策虽触及类似利益，但公共医保（Medicare/Medicaid）仅占医疗支出约40%，国家医保局话语权更高。

实施预期与挑战

• 美国药价政策可能仅实现初步目标，实际效果取决于利益集团施压程度。
• 分析师预计达成率较低，因药企和中间商可能通过游说或价格调整抵消政策影响。
• 对比中国经验，美国改革路径可能更缓慢，且面临更复杂的产业链利益协调问题。

投资建议

• 2020年特朗普首次任期期间，医药板块受益于降息和疫情，其中生命科学、诊断类子板块涨幅显著，而医药流通分销则表现较差。
• 目前建议投资者暂时规避药品相关板块，关注医疗设备、创新药及内需导向领域。

关键结论
美国药价政策反映对医疗成本控制的持续需求，但受制于国内利益格局和医保覆盖范围，其执行力度和效果或将弱于中国医改。政策对医药产业链的影响可能呈现阶段性特征，短期内或推升保险公司和PBM成本压力，长期则需产业界妥协。投资者需警惕政策执行风险，合理配置资源。