宏观动态点评：成本回落_2b扩产趋缓，下游盈利能力有所修复-240327-华泰证券-11页_963kb

1-2月工业企业利润数据总结

2024年1-2月，中国工业企业利润同比增速从12月的168%小幅放缓至102%。这一放缓主要由收入增速回升（从2%升至45%）主导，尽管如此，整体利润率仍高于去年同期水平（56% vs 53%）。

结构分析：

• 上游行业：利润同比降幅扩大至211%，尤其是煤炭开采（降幅368%），受煤炭价格下降影响。但石油天然气开采利润因油价回升（布伦特原油均价从773美元/桶升至844美元/桶）而有所改善。
• 中游行业：利润同比增速由37%回落至216%，但利润两年复合增速转负（-164%），行业分化明显。电力供应（高增速694%）和有色金属冶炼受需求提振，但利润率显著回落。
• 下游行业：利润同比增速回升至259%，2年复合降幅收窄至2%。汽车、计算机通信等行业表现分化，出口链（如电子）受益于需求回暖。

其他因素：

• 企业类型：国有控股企业利润增速大幅放缓（102%→0.5%），私营企业及外商投资企业盈利改善。
• 资产负债情况：整体杠杆率小幅回落，应收账款周转率稳定，库存增速略有提升。

前景展望：
产能利用率边际提升的传统行业（如电力、有色）以及经历调整的消费品行业可能延续盈利修复。海外补库及政策稳地产或对相关行业形成支撑。但需警惕房地产政策不及预期及外需波动风险。

免责声明：本分析基于历史数据，对未来走势的判断不构成投资建议。详细分析内容请参阅完整报告。