资产管理产业链跟踪十一：全球被动化发展进程行至何处？_24页_849kb

全球ETF市场发展分析总结

核心内容概述

本报告分析了全球主要市场ETF的发展现状及趋势，涵盖美国、日本、中国台湾、韩国和中国，探讨了各地区ETF市场扩张的原因、产品结构、渗透率以及未来发展趋势。报告指出，ETF市场的发展受到资产端和负债端双重因素的驱动，包括低利率环境、独立投顾模式、央行宽松政策、居民资产配置偏好及行业主题投资等。

主要观点与关键信息

美国ETF市场

• 市场发展：ETF市场自1993年起步，至2023年规模达到8.09万亿美元，年化增速达35.1%。
• 产品结构：权益ETF占主导地位，长期维持在70%以上，债券ETF占比逐步上升至18.5%。
• 被动化进程：权益ETF占权益基金总规模比重从2015年的15.3%提升至2023年的30.2%，被动产品占比已过半。
• 驱动因素：主动基金超额收益收敛、独立投顾模式兴起，以及监管政策支持（如“6c-11”规则）。
• 独立投顾配置：独立投顾配置ETF资产占比从2012年的14%提升至2022年的45%，成为ETF增长的重要推动力。

日本ETF市场

• 市场发展：ETF市场自2010年起快速增长，至2024年规模达89.37万亿日元，年化增速为28.7%。
• 产品结构：本土股票ETF占主导地位，占比长期维持在90%以上，债券ETF和REITETF成为重要增长品类。
• 被动化进程：权益基金被动产品占比从2015年的18.0%提升至2024年的36.1%，早于美国实现被动产品主导。
• 驱动因素：日本央行宽松货币政策，通过购买宽基ETF刺激经济复苏，成为ETF市场扩张的主导力量。
• 持有人结构：信托银行持有ETF规模占比从2012年的37.8%提升至2024年的83.8%，日本央行仍是ETF主要持有者。

中国台湾ETF市场

• 市场发展：ETF市场自2017年起快速增长，至2024年规模达6.38万亿新台币，年化增速达52.5%。
• 产品结构：本土股票ETF、债券ETF及海外股票ETF为主要产品形态，其中本土股票ETF占比从2019年的20.2%提升至2024年的42.5%。
• 被动化进程：权益基金被动产品占比从2019年的22.8%提升至2024年的72.1%。
• 驱动因素：低利率环境下，投资者偏好确定性回报；半导体产业复苏带动台股上涨及分红增加，推动本土股票ETF增长。
• 持有人结构：ETF持有人数量从2017年起迅速增长，截至2024年达1437万人，占总人口的60%左右。

韩国ETF市场

• 市场发展：ETF市场自2020年起快速增长，至2024年规模达173.56万亿韩元，年化增速为34.0%。
• 产品结构：股票型ETF和衍生型ETF为主要产品形态，其中股票型ETF占比45.3%，衍生型ETF占比31.6%，债券型ETF占比20.0%。
• 被动化进程：权益基金被动产品占比从2016年的25.3%提升至2024年的69.1%。
• 驱动因素：个人投资者参与全球资本市场，机构投资者增持固收类ETF，以及政策推动。
• 风险偏好：韩国投资者呈现两极分化，高风险偏好者倾向于海外股票ETF，低风险偏好者偏好固收类ETF。

中国ETF市场

• 市场发展：ETF市场自2004年起发展，2019年后进入黄金期，截至2024年规模达3.73万亿元，年化增速达39.4%。
• 产品结构：股票型ETF占主导地位，2024年占比达78%；宽基ETF和窄基ETF在不同阶段成为增长主力。
• 被动化进程：权益基金被动产品占比从2015年的15.3%提升至2024年的46.1%，仍有较大提升空间。
• 驱动因素：2019-2021年结构性行情推动行业主题ETF增长；2022年后宽基ETF成为主要增长品类。
• 投资者结构：ETF在股票交易者中的渗透率从2018年的约20%提升至2023年的15%。

风险提示

• 资本市场大幅波动风险
• 管理费率下滑风险
• 人才流失风险

结论

ETF市场在全球范围内呈现出不同的发展阶段和驱动因素，美国和日本的被动化趋势已经较为成熟，而中国台湾和韩国则处于加速发展和产品多样化阶段，中国ETF市场则刚刚步入黄金期。ETF因其低成本、高流动性、透明度高、产品多样化等优势，正成为全球投资者的重要工具。未来，随着市场进一步成熟和产品创新，ETF在各国市场中的占比预计将继续提升。