20250607-广发期货-贵金属周报_政策刺激工业景气度回暖_避险情绪缓和_白银大幅走强与黄金分化_33页_5mb

报告摘要

贵金属周报总结

核心内容

本报告分析了近期贵金属市场行情，重点探讨了黄金与白银的走势及影响因素，包括宏观经济、政策变化、资金面、供需关系等方面。报告由广发期货研究员叶倩宁撰写，提供市场策略建议和未来展望。

主要观点

黄金

后市展望：
- 在去美元化背景下，黄金的中长期趋势不变。
- 全球央行和金融机构持续购金需求对金价仍有支撑。
- 美联储对降息态度谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地。
- 贸易谈判进展和地缘冲突反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时配置需求较强，金价仍有支撑。
- 技术上黄金形成“双顶”形态，3430美元存在阻力。
- 建议参考波动率逢高做虚值黄金期权双卖策略赚取时间价值。
宏观经济面：
- 美国经济活动景气度出现弱化，就业情况走弱但平稳，通胀回落。
- 随着关税影响缓和，贸易冲突缓和情绪有望改善。
- 4月全球黄金需求总量为1310吨，同比增长1%，创2016年以来同期最高。
- 央行购金量为244吨，略放缓，但黄金ETF流入达552吨，创2022年一季度以来新高。
美联储货币政策：
- 美联储宣布再次暂停降息，全体FOMC投票委员支持该决议。
- 会议纪要显示，官员对经济前景不确定性有所增加，采取谨慎的货币政策是恰当的。
- 若关税影响可控且通胀持续回落，美联储有望在下半年降息，但启动时点可能推迟至9月后，仅降1-2次。
资金面：
- 本周金银ETF持仓都有增加，银价大涨导致SLV白银ETF持仓创单周最大增长量。
- CFTC黄金期货投机持仓净多头为123582手，当周持仓升12766手，多头增仓显著。
- 黄金内外盘价差保持稳定，黄金价格在3200-3400美元/盎司区间震荡。

白银

后市展望：
- 中美领导人通话缓和贸易冲突，工业制造业乐观情绪增加，推动银价走强。
- 欧洲各国宽松财政和货币政策提振工业和投资需求。
- 光伏“抢装”和提前备库后，欧洲需求旺季接力，相关光伏新能源行业生产有望持稳。
- 银价突破34.8美元的去年高位阻力，短期有望进一步上涨至38美元/盎司（9000元/千克）附近。
宏观金融属性：
- 美国经济弱而不衰，对工业品价格形成一定支撑。
- 美国景气度走弱，美元走势疲软，对白银形成利好。
金银比：
- 银价走强使金银比自高位快速回落，短期仍有修复空间。
供需分析：
- 全球白银需求预计有所下调，光伏产量高基数和白银高库存限制银价中长期上涨空间。
- 4月国内白银显性库存维持在阶段低位，期货库存显著回落。
- 4月光伏太阳能电池产量同比升33.4%，累计同比略升至18.8%。
- 银制品进出口量有所波动，出口量略降至361.5吨，同比降2%。

关键信息

本周行情回顾

黄金：
- 本周累计略涨0.64%，周五收于3309.47美元/盎司。
- 金价一度涨至3400美元上方，后期回落至3300美元附近。
白银：
- 本周累计大涨9.11%，创去年9月中以来最大单周涨幅。
- 收盘价35.978美元/盎司，突破去年10月的前高位。

资金面与持仓分析

黄金ETF持仓：
- 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为934.2吨，较上周略增4吨。
- CFTC黄金期货投机持仓净多头为123582手，当周持仓升12766手。
白银ETF持仓：
- 全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为14709吨，当周持仓大幅增加405吨。
- CFTC白银期货投机持仓净多头为44833手，当周持仓增加11621手。
内外盘价差：
- 黄金内外盘价差保持稳定，白银内外盘价差扩大。

宏观基本面分析

美国经济数据：
- 5月ISM制造业指数48.5，服务业PMI降至48.9，创16个月来最差表现。
- 非农就业人数新增13.9万人，失业率保持4.2%，但劳动参与率下降。
- CPI同比2.3%，核心CPI同比2.8%，环比均略低于预期。
- PPI同比2.4%，环比下降0.5%，显示企业利润率下滑。
美联储政策：
- 再次暂停降息，经济前景不确定性增加，失业率和通胀上升风险上升。
- 若关税影响可控，通胀回落，美联储有望在下半年降息。
欧洲经济数据：
- 欧元区制造业PMI小幅升至49.4，服务业PMI降至48.9，创去年11月以来新低。
- 欧元区CPI同比1.9%，创八个月来首次跌至2%目标位以下。
- 欧洲央行降息25个BP，存款机制利率下调至2%。