20240921-天风证券-同业存单周度跟踪_CD利率上行_净融资转负_7页_1mb

总结报告

本周同业存单市场概况

本周同业存单发行规模显著下降至4804亿元，净融资额转为-40586亿元，反映市场资金需求疲软。国有行发行占比显著上升，股份行、城商行和农商行占比均有所下降；此外，AAA评级存单发行占比下降，非AAA评级占比上升，表明高评级机构发行减少，而低评级机构补充了市场供给。

发行期限结构变化

本周加权发行期限缩短至774个月，较上周缩短18个月。3月和一年期存单发行占比显著上升，而1个月、6个月和9个月期限发行占比有所下降。国有行偏向长期限存单发行，股份行、城商行和农商行则更多选择短期限品种。

在发行成本方面，本周加权成本下降至约年化收益率 1.93%（上周为1.97%）。国有行一年期发行利率最低为1.93%，其他类型机构利率相对较高，显示国有行在融资成本方面占据优势。

二级市场利率变化

本周银行间市场利率呈现上行趋势，尤其短期利率波动较大。例如，1年期AAA同业存单收益率升至 1.94%，较上周上升175bp。存单收益率与MLF利率的利差有所收窄，显示央行政策导向更加明确。

此外，存单收益率与短期市场利率如 R007 的利差也出现变化，期限利差在不同期限段表现出分化，1年期与3个月期利差扩大，而1年期与6个月期利差收窄，反映期限结构调整后，市场对远期利率预期的微调。

风险提示

报告指出，未来市场存在货币政策不确定性、机构行为变化及市场走势波动等风险。尽管资金面边际趋松，但机构抢跨季资金操作后，CD利率未必能出现明显下行，因资金利率仍高于OMO利率水平且市场结构变化限制下行空间。

分析师简要观点

尽管存在一定下行压力，但资金面分层现象已略有缓解，市场资金流向变化与国有行持续主导发行的作用尚存。展望未来，市场利率走势仍需密切关注央行政策信号和机构行为变化，短期内预计震荡为主，静候进一步政策释放。

摘要要点

1. 净融资额转负，国有行占比上升，资金面边际松动。
2. 3个月、1年存单发行增加，期限结构有所改变。
3. 发行成本下降，国有行金融成本优势明显。
4. 二级市场利率继续波动上行，期限利差结构分化发展。
5. 政策不确定性仍高，监测机构行为与短期政策反应为关键。