地方政府债务现状、监管路径与2019年融资渠道展望：铅华洗尽依丰盈，正本清源终有时-20181128-浙商证券-29页-3mb

地方政府债务现状、监管路径与2019年融资渠道展望

核心内容

本报告分析了2018年11月28日地方政府债务的现状，包括显性债务和隐性债务，并探讨了债务监管路径及2019年的融资渠道展望。

主要观点

• 显性债务：2018年10月底，地方政府债务余额为184,043亿元，未使用限额为25,931亿元，待置换债务为2,565亿元。预计2019年显性债务总量将保持平稳增长。
• 隐性债务：隐性债务体量估计在32.6万亿（负债端法）至52.7亿元（资产端法）之间，其化解需通过多种方式，如预算收入、基金收入、国资盘活等。
• 2019年融资渠道展望：专项债将成为主要融资工具，PPP项目需确保合规性，政府购买“棚改”服务或将退出历史舞台，城投债和非标融资将面临一定限制。

关键信息

显性债务情况

• 债务余额与限额：2018年10月底，地方政府债务余额为184,043亿元，未使用限额为25,931亿元。
• 待置换债务：待置换债务为2,565亿元，预计10月有至少374亿元或有债务被政府债券置换。
• 举债潜力：根据债务率法和负债率法，地方政府举债潜力分别为5.44万亿和20.10万亿。

隐性债务情况

• 隐性债务规模：全国隐性债务体量在32.6万亿（负债端法）至52.7亿元（资产端法）之间。
• 化解方式：包括预算收入、基金收入、国资盘活、自有偿还、转企债务、机构协商、破产清算等。
• 化解周期：预计2017年7月15日前的隐性债务需8-10年化解，之后的需5年化解（浙江为3年）。

地方融资思路与2019年展望

• 专项债：专项债占比持续提升，预计2019年新增额度将超过2018年，项目收益债为主要形式，以土储、棚改、公路为主。
• PPP项目：合规PPP项目支出责任未超10%红线，预计未来需进一步规范，防止新增隐性债务。
• 政府购买服务：棚改项目将不再纳入政府购买服务，未来可能通过专项债或PPP模式推进。
• 企业债务融资：城投债、银行贷款、信托资管、融资租赁等渠道受限，融资难度增加。

附录与图表

• 图表：包括地方政府债务限额与余额、非政府债券存量变动、各类地方政府债券规模、置换与再融资债券规模等。
• 表格：涵盖各省份债务限额使用率、综合财力、政府债务余额、负债率、债务率、债务倍数等关键数据。

风险提示

• 地方政府债务化解不及预期
• 宏观基本面加速下滑

相关报告

• 2018年9月25日《盘根错节的隐性债，披荆斩棘的雄关路——基于地方隐性债务政策的城投研究》