地方政府债务现状_监管路径与2019年融资渠道展望_铅华洗尽依丰盈_正本清源终有时_29页-3mb

地方政府债务现状、监管路径与2019年融资渠道展望总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月28日地方政府债务的现状，包括显性债务与隐性债务的结构、化解措施与监管路径，以及2019年的融资渠道趋势。核心内容聚焦于地方政府债务限额管理、隐性债务认定、融资渠道变化及风险提示。

主要观点

1. 显性债务现状

• 债务余额：2018年10月底，全国地方政府显性债务余额为184,043亿元。
• 未使用限额：未使用限额为25,931亿元，显示地方政府仍有较大举债空间。
• 待置换债务：非政府债券形式的待置换债务为2,565亿元，三年置换接近尾声。
• 或有债务置换：预计2018年10月或有债务置换规模不少于374亿元。

2. 地方政府举债潜力

• 债务率法：预计地方政府可用举债额度不少于5.44万亿元。
• 负债率法：预计地方政府可用举债额度不超过20.10万亿元。
• 综合财力：2018年地方政府综合财力预计为238,407亿元，举债潜力与综合财力增长密切相关。

3. 省际债务压力分析

• 债务限额使用率：2017年底，北京使用率最高（49.9%），天津最低（1.1%）。
• 债务率与负债率：平均负债率为78%，部分省份如甘肃、新疆、黑龙江等负债率较高。
• 债务压力排序：根据综合财力计算，债务压力较大的省份包括天津（7.30）、贵州（5.87）、江苏（5.18）等；压力较小的省份包括西藏（0.23）、海南（1.16）等。

4. 隐性债务情况

• 隐性债务体量：估算隐性债务规模在32.6万亿（负债端法）到52.7亿元（资产端法）之间。
• 隐性债务化解：预计2017.7.15前和后的隐性债务需分别通过8-10年和5年化解（浙江省为3年）。
• 化解途径：包括预算收入、基金收入、国资盘活、自有偿还、转企债务、机构协商、破产清算等。

关键信息

1. 隐性债务认定与化解

• 认定方式：财政部与审计署联合开展债务摸底，通过全口径债务监测系统进行认定。
• 化解措施：包括安排预算资金、盘活存量、出让资产、合规转化项目收益债等。
• 隐性债务分类：主要为BT模式、政府兜底、担保等行为，需视情况而定是否为隐性债务。

2. 地方政府融资渠道展望

• 专项债：成为新增融资主力，占比超70%，以土储、棚改、公路为主。
• PPP项目：合规PPP项目支出责任不超过10%，仍有安全空间，但需进一步规范。
• 政府购买服务：预计退出历史舞台，棚改将纳入中期预算安排。
• 城投债券：再融资需求存在，但净融资难突破，信用利差有所上升。
• 非标融资：收缩明显，且存在违约风险。
• 融资租赁：监管趋严，融资渠道进一步收紧。

风险提示

• 地方政府债务化解不及预期
• 宏观基本面加速下滑可能加剧债务压力

2019年融资渠道展望

• 专项债：新增额度可能超过2018年，项目收益债占比将保持高位。
• PPP项目：需依赖政策设计，避免隐性债务风险。
• 城投债：发行受限，融资空间有限。
• 非标融资：持续收缩，风险较高。
• 融资监管：整体趋严，城投企业需寻求合规融资路径。

政策与监管路径

• 债务限额管理：继续实行限额管理，显性债务总量平稳增长。
• 全口径债务监测：财政部主导，涵盖隐性债务与融资平台债务。
• 会计准则：新《政府会计准则第8号——负债》发布，提高政府负债透明度。
• 基建项目：有压有保，部分项目被保留，部分被暂停或调减。

附录与图表说明

• 图表目录：包括地方政府债务限额与余额、非政府债券存量变动、专项债发行进度、置换与再融资规模等。
• 数据来源：财政部、统计局、WIND、浙商证券研究所等。

结论

地方政府债务管理正逐步从显性债务向隐性债务延伸，监管趋严与融资渠道收紧成为趋势。2019年，专项债仍是地方政府融资的重要方式，PPP项目需进一步规范以避免隐性债务风险。同时，隐性债务化解仍需时间与政策支持，整体债务压力与化解进度需持续关注。