20180621-信达证券-传媒行业2018年中期投资策略_回到生意本身_从行业价值交汇点寻找机遇_45页_3mb

传媒行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了传媒行业在2018年中期的三大价值交汇点，分别是在线教育、直播与游戏共生以及后票补时代电影行业格局。通过深入探讨这些领域的发展现状与未来趋势，旨在帮助投资者识别具有持续增长潜力的业务模式和投资机会。

主要观点

在线教育：互联网时代的价值收割期

• 在线教育已从培育期进入价值收割期，市场规模和用户规模持续增长。
• 移动互联网的普及、在线音视频技术的成熟、用户付费习惯的养成，为在线教育提供了良好的发展环境。
• 在线教育是在线影音、数字出版和媒体新技术的交汇点，具有广泛的受众基础和标准化产品的优势。
• 网易有道作为典型案例，展示了从工具型产品向在线教育的转型，并通过“TEACH”战略（Tools、Educator、AI、Content、Hardware）强化其在教育领域的竞争力。

直播与游戏共生：行业进入变现期

• 游戏直播行业已进入成熟的变现期，成为直播平台和游戏厂商的重要合作模式。
• 游戏直播和秀场直播是目前市场主要的两个方向，其中游戏直播的商业模式更为明确。
• 头部直播平台如虎牙、斗鱼等通过与热门游戏和主播的深度绑定，实现流量与内容的良性循环。
• 随着5G技术的到来，直播行业将迎来新一轮洗牌，优质平台将占据主导地位。

后票补时代电影行业格局：内容、渠道、线下消费场景的交汇

• 中国电影市场在票房和观影人次上持续增长，显示出强劲的消费潜力。
• 三四线城市的数量效应和一二线城市的质量效应共同推动市场发展。
• 优质影片成为制片方的核心竞争力，观众对影片质量的要求逐渐提高。
• 线上购票的普及提高了观影便利性，进一步刺激电影消费。

关键信息

• 行业评级：2018年传媒板块估值较低，给予“中性”评级，板块分化持续，业绩对估值的验证将更加明显。
• 相关个股：包括网易[NTES.O]、好未来[TAL.N]、腾讯控股[0700.HK]、虎牙直播[HUYA.N]、光线传媒[300251.SZ]、横店影视[603103.SH]。
• 风险因素：经济增速放缓、政策不确定性、优质内容不足、CDR独角兽回归对市场分流。

未来展望

• 在线教育将成为知识付费的重要方向，具备标准化、规模化和可持续增长的潜力。
• 游戏直播行业将继续向成熟化发展，头部平台将通过资本运作和内容创新进一步巩固市场地位。
• 电影行业在内容质量、渠道优化和线下消费场景拓展方面仍有较大发展空间，尤其是三四线城市。

总结

传媒行业正处于从风口回归本质、从多元化业务转向价值交汇点的转型期。在线教育、游戏直播与电影行业作为三大增长点，展现出不同的发展路径与潜力。投资者应关注这些领域的持续增长与创新，尤其是在技术与内容融合、政策与市场互动、以及用户行为变化等方面。同时，行业估值已回归合理水平，未来增长需依赖优质内容与稳定商业模式的支撑。