20251205-中国银河-12月转债策略展望_震荡高低切或持续_建议稳健配置_19页_1mb

固定收益月报：震荡高低切或持续，建议稳健配置

核心观点：
震荡高低切行情明显，11月转债市场小幅跟跌A股，防御板块资金承接较强。投资者需关注市场风格切换与政策变化，并建议稳健配置，以大盘偏债型品种打底。

市场回顾

• 震荡回落：11月股市震荡收跌2.2%，转债小幅跟跌0.7%，防御板块（银行、石油石化）承接资金。
• 风格切换：高价品种估值回撤至近一年上25分位，低价品种估值回升。AA-及以下评级转债抗跌性较强，小盘风格表现优于大盘。
• 板块分化：钢铁、石油石化领涨，非银、通信领跌。

市场展望

• 高位波动或持续：转债估值经历高位调整，12月需关注政策增量与风格延续性，警惕高估值品种回调。
• 政策影响：年末会议前需关注宽货币、财政政策及消费、地产领域动向，经济修复不及预期等风险需重视。

配置策略建议

• 稳健策略：七成仓位布局顺周期品种（基建、军工、炼化、银行），化工、工程机械等看点方向。
• 弹性增强：三成仓位关注政策利好拉动的消费、科技、反内卷相关品种。
• 量化策略：低波策略相对稳健；高价高弹性策略风险加大。

一级市场动态

• 12月转债发行无新增，关注后续普联转债、卓镁转债、茂莱转债、瑞可转债等进度。

风险提示：国内经济修复不及预期、海内外政策超预期、转债估值压缩、正股股价波动等。