香港及中國市場日報 - 2026年3月6日总结
核心内容
統一企業中國（220 HK）在2025年全年表現略低於市場預期，主要受下半年飲料市場競爭加劇影響，導致收益和盈利均出現下滑。然而，受益於原材料成本下降，毛利率和經營溢利率有所改善。
主要观点
- 全年表現：2025年全年收益按年增長4.6%至人民幣317億元，低於此前預期的6%-8%增長指引。
- 下半年表現疲軟：2025年下半年收益按年下跌1.7%，盈利按年收縮13.6%。
- 競爭壓力：飲料市場競爭激烈，尤其受到現製茶飲外賣服務的衝擊，導致大規格飲品定價進取，影響公司利潤。
- 去庫存措施：公司於2025年10月進行飲料產品去庫存行動，促進銷售但損害利潤。
- 業務分部表現：食品業務表現較強，收益增長5%，而飲料業務則增長1.2%，果汁類別表現落後。
- 財務改善：毛利率擴張70個基點至33.2%，經營溢利率擴張8.1%。
- 股息政策：建議派發末期股息每股人民幣0.4747元，連續七年維持至少100%的派息比率。
- 市盈率與股息率：目前交易於13.2倍2026財年預測市盈率，股息率為6.69%。
关键信息
财务表现
| 指標 |
2025年 |
2024年 |
YoY變化 |
| 收益 |
31,714百萬元 |
30,332百萬元 |
+4.6% |
| 毛利 |
10,529百萬元 |
9,870百萬元 |
+6.7% |
| 經營溢利 |
2,565百萬元 |
2,244百萬元 |
+14.3% |
| 凈溢利 |
2,050百萬元 |
1,849百萬元 |
+10.9% |
| 每股盈利 (人民幣分) |
47.47 |
42.81 |
+10.9% |
| 毛利率 |
33.20% |
32.50% |
+0.7ppt |
| 經營利潤率 |
8.10% |
7.40% |
+0.7ppt |
2025年下半年财务表现
| 指標 |
2H25 |
2H24 |
YoY變化 |
| 收益 |
14,627百萬元 |
14,883百萬元 |
-1.7% |
| 毛利 |
4,664百萬元 |
4,642百萬元 |
+0.5% |
| 經營溢利 |
916百萬元 |
1,011百萬元 |
-9.4% |
| 凈溢利 |
763百萬元 |
883百萬元 |
-13.6% |
业务分部表现
- 食品業務：收益人民幣105億元，增長5%。
- 飲料業務：收益人民幣195億元，增長1.2%。
- 代加工業務：收益倍增至人民幣11.8億元。
- 茶飲料：收益增長2.6%。
- 奶茶：收益增長1.2%。
- 果汁：收益下降7.4%，表現落後。
市場指數表現
| 市場指數 |
收市 |
每日升跌 |
今年累計 |
| 恒生指數 |
25,321 |
+0.3% |
-1.2% |
| 中資企業指數 |
8,451 |
-0.4% |
-5.2% |
| 紅籌指數 |
4,330 |
+0.3% |
+7.8% |
| 沪深300指數 |
4,647 |
+1.0% |
+0.4% |
| 上海A股 |
4,308 |
+0.6% |
+4.8% |
| 上海B股 |
266 |
+0.8% |
+4.8% |
| 深圳A股 |
2,796 |
+1.2% |
+5.6% |
| 深圳B股 |
1,222 |
+0.5% |
-3.3% |
大宗商品价格
| 商品 |
收市 |
每日升跌 |
今年累计 |
| 金價 |
5,082 |
-1.1% |
+17.5% |
| 銅價 |
2,832 |
-2.8% |
+11.4% |
| 銀價 |
82 |
-1.6% |
+15.4% |
| 原油 |
81 |
+8.5% |
+37.8% |
| 鋼價 |
12,902 |
-0.4% |
+3.9% |
| 鋁價 |
3,296 |
+1.4% |
+10.0% |
| 鉑價 |
2,120 |
-1.8% |
+3.5% |
| 锌價 |
3,227 |
-1.3% |
+3.5% |
| 小麦 |
582 |
+1.8% |
+14.9% |
| 玉米 |
453 |
+1.6% |
+1.2% |
| 糖 |
116 |
-7.8% |
- |
| 黄豆 |
1,179 |
+0.7% |
+11.1% |
| PVC |
5,019 |
+1.0% |
+10.8% |
| CRB 指數 |
336 |
+3.2% |
+3.0% |
| BDI |
-0.4% |
+19.0% |
|
未来展望
- 随著現製茶飲外賣戰降溫，預期飲料市場將趨於穩定。
- 公司有望受益於消費者對性價比產品的偏好。
投资者信息
- 分析员：王學宏（Howard Wong）、李旭佳（Alan Li）
- 联系方式：
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