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浙商早知道总结（2023年04月04日）

核心内容概览

市场总览

4月3日，A股市场整体呈现上涨趋势，各主要指数涨幅如下：

• 上证指数：+0.7%
• 沪深300：+1%
• 科创50：+4.2%
• 中证1000：+1.3%
• 创业板指：+1.7%
• 恒生指数：+0.04%

行业表现分化明显，涨幅前列的行业包括：

• 计算机：+4.5%
• 传媒：+4.4%
• 通信：+3.3%
• 非银金融：+3.1%
• 电子：+2.8%

跌幅较大的行业包括：

• 医药生物：-1.1%
• 食品饮料：-0.6%
• 汽车：-0.4%
• 公用事业：-0.3%
• 纺织服饰：-0.1%

资金方面，4月3日沪深两市总成交额为12534.7亿元，北上资金净流入5.8亿元，南下资金净流入52.4亿港元。

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重要观点

2.1 债券市场专题研究：对库存周期的思考

• 所在领域：固收
• 核心观点：
  • 我国是投资驱动生产，不同于欧美消费驱动生产。
  • 商品和债券的周期性与库存周期高度相关。
  • 权益市场中，成长股与总量周期关系弱，周期股与总量相关性强。
  • 小盘股顺库存周期属性更强，在补库阶段表现优于中证50。
• 观点变化：持平
• 驱动因素：库存分析
• 风险提示：经济超预期、政策超预期

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重要点评

2.1 徐工机械（000425）公司点评

• 所在领域：工程机械行业龙头
• 核心观点：工程机械行业筑底向上，公司内部活力释放，业绩有望快速提升。
• 市场看法：市场对行业底部复苏节奏及公司盈利能力提升存在疑虑。
• 观点变化：2023年行业见底，需求边际改善，公司股权激励、回购及控股股东增持释放内部信心。
• 驱动因素：下游房地产、基建需求边际改善，出口持续高增长，经营质量及盈利水平提升。
• 风险提示：地产与基建需求修复不及预期、境外出口不及预期、原材料波动

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3重要点评

3.1 银行行业专题：信贷开门红延续

• 主要事件：3月信贷社融前瞻及年报综述
• 简要点评：
  • 预计3月信贷新增3.5万亿元，同比多增3700亿元。
  • 2022年银行营收利润增长低于预期，主要因息差压力。
  • 预计Q1银行业绩触底，Q2起基本面反转。
• 投资机会：
  • Q1业绩低点将现，Q2基本面反转在即。
  • 上半年推荐中特估标的，首选股息率高、估值低的农行、邮储、中信。
  • 下半年关注中小行，首选平安银行。
• 催化剂：信贷社融数据披露、业绩披露
• 投资风险：宏观经济失速、不良大幅暴露

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3.2 造纸行业深度：需求复苏引导周期推演，布局正当时

• 主要事件：判断造纸板块伴随需求复苏进入被动去库阶段
• 简要点评：
  • 造纸行业从主动去库向被动去库转化。
  • 推荐布局太阳纸业、玖龙纸业、山鹰国际，关注博汇纸业。
• 投资机会：
  • 推荐布局细分赛道优势龙头。
  • 太阳纸业：林浆纸一体化、上游资源领先、长期稳健成长。
  • 玖龙纸业：产能持续扩张、马来西亚布局浆纸资源、成品纸零关税后成本优势强化。
  • 山鹰国际：22年底部已现，23年需求复苏触底向上。
  • 博汇纸业：白卡纸龙头，浆价下行与需求修复带来盈利弹性。
• 催化剂：纸价超预期上涨
• 投资风险：浆厂产能投放不及预期、进口量增长超预期、行业需求弱复苏

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投资评级说明

股票投资评级

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数涨幅+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数涨幅-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数涨幅-10%以下

注：本报告采用相对评级体系，建议投资者结合自身情况独立评估。

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