20140216-光大证券-传播与文化_大小文广重组进展顺利_百视通_东方明珠有望受益_11页_1mb

大小文广重组进展顺利，百视通、东方明珠有望受益

核心内容

大小文广（上海广播电视台与上海文广新闻传媒集团）的重组进程进展顺利，预计将在2014年3月底完成合并公司挂牌。重组不仅涉及内部架构调整，还包括业务整合、资本运作及战略转型。百视通和东方明珠作为重组后的两大上市平台，有望受益于集团资源的整合与优化。

主要观点

• 内容整合：SMG将建立“中央厨房式”的内容制作中心，整合旗下多个频道的制作团队，形成10-20个核心内容团队，以提升内容制作能力。此举将增强集团内容竞争力，同时为百视通的线上媒体业务提供强大支撑。
• 频道分类化：SMG将对旗下频道进行明确分工，部分频道将转向以内容采购和精编为主，打造上海的文化高地。传统电视媒体业务可能被注入百视通，以实现“内容+媒体”的产业链一体化运作。
• 资本运作：通过百视通和东方明珠两大平台，SMG将积极进行资本运作，补足互联网基因，推动从传统媒体向新媒体的转型。并购互联网公司将成为重要策略。
• 文旅业务：东方明珠将专注于文化旅游业务，整合ET旗下演艺公司（如东方之星、亚洲联创、时空之旅）与大文广旗下的演艺集团资源，打造完整的演艺板块。
• 投资建议：分析师张良卫对百视通和东方明珠给予“买入”评级，认为重组将带来长期利好，尤其是在内容整合和资本运作方面。

关键信息

• 股价波动：在黎瑞刚改革动员演讲后，百视通和东方明珠股价出现异动，百视通13日下跌6.56%，14日涨停；东方明珠连续两日上涨12.8%。
• 控股股东承诺：百视通控股股东承诺将广电信息和相关业务整合，以避免同业竞争，为未来资产注入提供依据。
• 业务结构：SMG旗下业务包括内容制作、广告经营、影视剧、大型活动、演艺、互联网平台等，重组将对这些业务进行优化和整合。
• 风险提示：重组进程可能低于预期，资产证券化推进缓慢，是潜在风险之一。

投资建议

• 百视通：作为媒体平台，基于IPTV业务，具备向互联网转型的基础。未来可能通过内容整合和资本运作提升业务能力，投资建议为“买入”。
• 东方明珠：将重点发展文化旅游业务，整合演艺资源，未来有望成为文旅板块的重要平台，投资建议为“买入”。

附录：大小文广旗下主要资产及其注入可能性

1. 东方娱乐（ET）

2. 炫动卡通

• 2012年利润约2亿，主要由东方广播贡献。
• 剥离东方广播后，将与大内容制作中心整合。

3. 第一财经

• 拥有完整的媒体业务模块，利润约1亿。
• 未来可能进一步互联网化，与财新等类似媒体形成互补。

4. 东方希杰商务（CJ）

• 东方购物利润估计3~4亿，收入约80亿。
• 可能走类似江苏卫视“快乐购”的上市道路。

5. 大文广旗下主要资产

• 上影集团、东方网、上海广播电影电视发展有限公司、上海文广演艺集团等。
• 作为控股公司，大文广将推动SMG、东方明珠、上影集团的整合与优化。

估值与评级

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

风险分析

• 重组进程低于预期；
• 资产证券化进程推进缓慢。

分析师信息

• 张良卫：上海交通大学管理学硕士、南京大学学士，光大证券研究所分析师，对传媒行业有深入研究，曾获多项分析师奖项。

机构联系信息

• 销售交易部：

  • 北京：王汗青（总经理），孙威（执行董事），郝辉，黄怡，梁晨
  • 上海：严非（执行董事），周薇薇，徐又丰，韩佳，冯诚，任静雯，席代昭
  • 深圳：黎晓宇（副总经理），黄鹂华（执行董事），李潇，罗德锦

• 机构客户业务部：

  • 上海：濮维娜（副总经理），顾超，计爽
  • 北京：朱林，徐放
  • 国际业务：陶奕，戚德文

• 顾胜寒：021-22167094，18352760578，gush@ebecn.com

行业与上证指数对比图

图表与附图

• SMG当前组织架构图：
• 上海广播电影电视发展有限公司与旗下公司的股权关系图：
• 演艺集团主要资产：

特别声明

本报告仅供光大证券客户使用，不构成任何投资建议。投资者在决策前应咨询专业人士。