20160413-太平洋-银禧科技-300221.SZ-16年净利润有望爆发性增长_积极关注公司市值管理_20页_2mb

银禧科技（300221）总结

核心内容

银禧科技是一家多元化发展的企业，其主营业务包括改性塑料、LED灯具配件、3D打印材料和CNC金属精密结构件。公司通过不断拓展业务领域和优化产品结构，实现了多方面的增长潜力，尤其在兴科电子和银禧光电的业务发展上表现突出。

主要观点

• 兴科电子业务增长显著：兴科电子作为公司的参股子公司，已实现从单制程向全制程的转型，具备CNC加工、金属打磨、激光雕刻、金属T处理、精密注塑、金属喷砂、阳极氧化等全套工艺，成为CNC结构件供应商梯队前列的企业。公司通过经营性租赁合同获取大量CNC机床，预计2016年一季度业绩将大幅增长，兴科电子贡献的投资收益有望达到3.3亿~4.1亿元，预计2016-2017年市值为150亿元左右，归属于银禧科技的市值约为50亿元。
• 改性塑料业务稳定增长：公司改性塑料业务在2015年实现营业收入10.5亿元，尽管整体营收略有下降，但毛利率明显提升。公司通过加大高毛利产品（如塑料合金料和增强增韧料）的销售比例，改善产品结构。公司改性塑料产能约为20万吨，开工率约为70%。
• 银禧光电挂牌新三板：银禧光电专注于LED灯具配件业务，2015年实现扭亏为盈，净利润为130万元。公司已与多家国内外品牌建立合作关系，并计划引入做市商进入新三板创新层。
• 3D打印材料业务布局全面：公司是国内对3D打印材料覆盖最全面的企业，已实现ABS、PLA线材及复合材料、PVA线材、PA粉末及复合材料的上市销售。公司通过研发高性能高分子复合材料，推动3D打印技术的应用普及。
• 投资建议：公司2016-2018年的EPS分别为0.524元、0.626元和0.728元，对应4月12日收盘价（14.75元）的PE分别为148X、28X和24X，维持“买入”的投资评级，目标价为21.09元，对应目标市值85亿元。

关键信息

股票数据

盈利预测与财务指标

风险提示

• 兴科电子能否持续盈利；
• 改性塑料下游需求疲软；
• 3D打印应用较慢。

业务板块分析

改性塑料业务

• 公司拥有十余项核心技术，500多个牌号，3,300多项改性产品。
• 主要应用于电线电缆、电子电气、家电、汽车等领域。
• 2015年改性塑料产品毛利率较2014年有较大提升，主要得益于产品结构优化和成本控制。

CNC金属精密结构件

• 兴科电子是公司CNC结构件业务的核心，与长盈精密相比，产能和利润有望达到类似水平。
• 公司通过租赁方式扩大产能，减少固定资产投入，降低行业过剩风险。

LED灯具配件业务

• 银禧光电专注于LED灯具配件，产品包括光扩散材料、导热材料、阻燃遮光材料等。
• 2015年实现净利润130万元，已挂牌新三板，未来有望进一步增长。

3D打印材料业务

• 公司是国内对3D打印材料覆盖最全面的企业，已实现多种材料的上市销售。
• 通过研发投入和产业化推进，公司正在构建3D打印生态圈，推动技术应用普及。

未来展望

公司未来三年的盈利预测显示，2016年净利润将实现爆发性增长，预计达到21.1亿元。公司通过外延式并购和业务拓展，有望进一步提升整体盈利能力。投资建议为“买入”，目标价为21.09元，对应目标市值85亿元。