20160703-兴业证券-银禧科技-300221.SZ-拟全资控股兴科_受益CNC快速发展_LED及3D打印打开成长空间_14页_1mb

报告摘要

银禧科技是一家在中国改性塑料行业具有领先地位的公司，近年来通过多元化布局和战略并购，逐步构建起“改性塑料+CNC结构件”双主业格局，并在LED照明及3D打印领域进行前瞻布局，为公司未来增长提供新动力。公司当前获得“增持”评级，预计未来三年每股收益将稳步提升。

改性塑料业务稳步增长
银禧科技是国内改性塑料行业龙头之一，2015年塑钢比仅为30:70，远低于发达国家水平，说明国内改性塑料行业仍有巨大发展空间。2015年国内改性塑料消费量已超过1000万吨，且年均增速维持在15%左右。公司2015年改性塑料业务毛利率为18.3%，净利润率3.5%，2016年一季度毛利率提升至20%以上，盈利能力显著改善。
拟全资控股兴科电子，受益CNC行业快速发展
2016年6月，银禧科技拟通过发行股份及支付现金的方式收购兴科电子66.2%的股权，成为其全资控股股东。兴科电子具备CNC金属精密结构件全制程解决方案，受益于消费电子行业对金属外壳的广泛应用，CNC行业正处于快速发展阶段，2015年可成科技CNC业务收入增长50.9%，长盈精密增长159.6%。银禧科技通过收购兴科电子，将形成“改性塑料+CNC结构件”双主业协同发展的格局，有望享受行业红利。
LED照明及3D打印打开成长空间
银禧科技控股子公司银禧光电深耕LED照明领域，2015年实现扭亏，并切入飞利浦、欧司朗等国际大厂供应链，未来销售有望持续增长。此外，公司自2012年起布局3D打印耗材，已形成一定销售规模，且通过设立三维魔坊加快产业化进程，未来有望成为新的增长点。

指标	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	1149	1770	2298	2581
净利润（百万元）	40	164	261	309
毛利率	18.3%	25.1%	27.8%	28.5%
净利润率	3.5%	9.3%	11.4%	12.0%
ROE	5.3%	18.1%	22.4%	20.9%
每股收益（元）	0.10	0.41	0.65	0.77

改性塑料行业
中国塑钢比仅为3:7，改性塑料化率约16%，远低于发达国家。随着城镇化和制造业发展，未来塑料需求将大幅增长，改性塑料作为提升性能的关键材料，应用前景广阔。
CNC行业
智能手机、笔记本电脑等消费电子设备广泛采用金属外壳，带动CNC金属结构件行业快速增长。兴科电子已具备CNC加工、打磨、雕刻等全套工艺，成为国内领先的CNC结构件供应商。
LED照明行业
全球LED照明市场规模五年复合增速达45%，银禧光电已进入飞利浦、欧司朗等国际大厂供应链，未来有望成为LED照明塑料套件的领军企业。
3D打印行业
全球3D打印市场在2015年达到51.7亿美元，增速保持在25%以上。银禧科技在3D打印材料领域已有一定积累，未来有望成为该领域的重点增长点。