> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：2026年7月30日《朝闻国盛》 ## 一、核心内容概览 2026年7月30日的《朝闻国盛》聚焦于宏观经济、固定收益市场及海外投资研究，内容涵盖政策信号、美联储货币政策、债基持仓分析、美债市场反应、可转债配置变化及百度集团的AI布局等方面。 --- ## 二、宏观政策与经济分析 ### 1. 政治局会议五大关键信号 - **政策基调**：会议强调“迎难而上”，释放稳经济、稳信心的信号，明确下半年工作重点为“扩内需、强产业、促改革、保三农、稳民生、防风险”。 - **政策节奏**：增量政策将适时推出，但不会是强刺激，而是“托而不举”，节奏“边走边看”。 - **货币政策**：提及“综合运用并适时调整货币政策工具”，暗示未来可能采取降准降息或结构性宽松。 - **风险提示**：外部环境、政策力度、地缘冲突等存在超预期变化的风险。 ### 2. 美联储不加息，美债为何不买账？ - **会议结果**：美联储7月议息会议为“鹰派暂停”，部分票委支持加息25bps，但整体未加息。 - **市场反应**：会议后美债利率先跌后涨，逼近4.7%，反映市场对美联储抗通胀能力的不信任。 - **政策预期**：尽管加息预期降温，但利率期货市场仍定价年内100%加息。 - **投资建议**：短期需关注美伊局势及油价变化；中期科技股调整后或为布局机会。 - **风险提示**：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 --- ## 三、固定收益市场分析 ### 1. 债基2026Q2季报分析 - **纯债基金**：显著拉升久期，超配金融债、企业债、中票和地方债，低配现金。 - **一级债基**：拉久期、加杠杆，超配国债、企业债、转债。 - **二级债基**：超配金融债、政金债，拉久期、降杠杆，部分净值回撤。 - **风险提示**：债市风险、政策变化、统计偏差。 ### 2. 超长债利差是否会压缩？ - **市场表现**：30年期国债利率单边下行后反弹，市场对做多存在分歧。 - **利差分析**：当前利差存在合理性，若配置型机构入场，利差有望收窄。 - **风险提示**：货币政策调整、基本面修复、测算误差。 ### 3. 基金转债持仓变化 - **持仓变化**：可转债基金市值下降0.68 pcts，二级债基下降1.17 pcts，一级债基上升10.74 pcts。 - **行业配置**：一级债基显著加仓军工、通信、机械设备、有色金属、公用事业等行业。 - **重仓转债**：兴业转债、重银转债、26国债01、25国债19、上银转债为前五大重仓券。 - **风险提示**：个别退市、权益波动、信用风险。 ### 4. “固收+”赎回压力分析 - **当前情况**：虽然权益市场回撤导致部分“固收+”产品净值下跌，但尚未出现大规模赎回。 - **未来展望**：若债市平稳、股市跌幅有限，赎回压力可控；尤其对权益配比较低的产品影响较小。 - **风险提示**：货币政策、利率上行、股市波动加剧、测算误差。 --- ## 四、海外研究视点 ### 1. 百度集团（09888.HK）研究 - **双重上市**：百度已向港交所提交主要上市申请，预计年内生效，港股通纳入预期强化。 - **昆仑芯进展**：加速部署超节点和集群化产品，适配文心、DeepSeek等主流大模型，已在多个行业实现规模落地。 - **组织架构**：设立基础模型研发部（BMU）与应用模型研发部（AMU），并成立百度模型委员会，提升研发与执行效率。 - **投资逻辑**：强调百度全栈AI能力（芯片、云、大模型）对商业变现的重要性，看好其“芯云模体”布局。 - **盈利预测**：预计2026-2028年收入分别为1272/1357/1505亿元，non-GAAP归母净利分别为146/170/194亿元。 - **投资评级**：重申“买入”评级。 - **风险提示**：芯片迭代、模型进展、AI需求、robotaxi扩张不及预期。 --- ## 五、风险提示汇总 | 报告主题 | 风险提示 | |----------|----------| | 宏观政策 | 外部环境、政策力度、地缘冲突 | | 美联储政策 | 美国经济与通胀、货币政策、地缘冲突 | | 债基持仓 | 债市风险、政策超预期、统计偏差 | | 超长债利差 | 货币政策调整、基本面修复、测算误差 | | 转债持仓 | 个别退市、权益市场波动、信用风险 | | “固收+”产品 | 货币政策、利率上行、股市波动加剧、测算误差 | | 百度集团 | 芯片迭代、模型进展、AI需求、robotaxi扩张 | --- ## 六、分析师信息 - **杨润思**：分析师，执业证书编号 S0680520030005，邮箱 yangrunsi@gszq.com - **熊园**、**朱慧**、**穆仁文**：宏观研究团队 - **杨业伟**、**王春呓**：固定收益研究团队 - **夏君**：海外研究团队，邮箱 xiajun@gszq.com - **焦安东**：研究助理 --- ## 七、免责声明 - 本报告由国盛证券发布，仅限客户使用，不构成投资建议。 - 报告信息来源于公开资料，本公司不对信息准确性负责。 - 报告观点为分析师个人看法，不受第三方影响。 - 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行关注更新。 --- ## 八、国盛证券研究所地址 - **北京**：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦 - **上海**：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋 - **南昌**：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 - **深圳**：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 - **邮编**：北京 100077，上海 200120，南昌 330038，深圳 518033 - **邮箱**：gsresearch@gszq.com - **电话**：021-38124100 - **传真**：0791-86281485