20250507-华安证券-转债周记（5月第2周）_25Q1基金转债持仓_规模下降_混合二级主导变动_14页_687kb

2025年第一季度固收+基金转债持仓呈现规模下降与结构分化特征。整体转债占比从2024年第四季度的16.35%回落至12.37%，转债规模由223032亿元降至219099亿元，但基金总规模同比上升19.62%（达1770906亿元）。供给端显示可转债净供给缩水，上市规模较2024年Q4下降34.55%（1459亿元），上市只数减少47.06%（9只）；而退市规模同比激增239.18%（100559亿元），退市只数增长50%（27只）。需求端基金持有转债市值稳定在2722亿元，但持仓数量小幅下降至478只。

各类型固收+基金持仓分化显著：混合二级债基以绝对优势主导转债配置，持仓规模占比最高（约20%）且调整幅度最大，部分产品持仓比例从0.04%增至9.526%。混合一级债基在2024年Q3出现阶段性扩容，但整体仍保持保守策略。偏债混合型基金持仓基数最小且变化最温和，其配置比例持续回落。市场呈现"主动调仓、策略分化"特点，资金配置聚焦金融板块（防御）与光伏、半导体等成长赛道，同时大幅减持退市品种及传统周期行业。

转债市场投资氛围稳定，但结构性调整明显。基金增持集中在金融（兴业转债、上银转债）和高景气赛道（晶澳转债、光伏设备等），减持则集中于区域银行（杭银转债）、退市标的（科教转债）及证券、航空机场等传统行业。市场通过"稳金融+搏成长"策略平衡风险与收益，反映机构对宏观韧性的审慎判断。混合二级基金因灵活仓位管理成为调仓核心力量，其持仓变动幅度显著高于其他类型基金。

风险提示包括正股基本面不及预期、转债破发与违约风险、数据统计误差等。报告指出转债配置呈现阶梯式分布格局，延续固收+产品风险分层逻辑，机构资金更倾向配置风险收益比更高的二级基金。不同基金类型在风险敞口调节上节奏差异明显，二级基金主导市场波动，一级基金与偏债混合型基金采用更为保守的持仓策略。整体来看，市场在流动性宽松背景下仍保持审慎，通过结构性调整寻求收益与风险的再平衡。