20260407-国金证券-数说公募纯债及混合资产策略基金2025年报_组合久期下降_机构显著增持二级债基_17页_12mb

数说公募纯债及混合资产策略基金2025年报总结

核心内容概述

2025年，公募纯债及混合资产策略基金在收益贡献、持有人结构、持仓特征等方面呈现出一些显著的变化。整体来看，纯债基金的债券资本利得为负，而混合资产策略基金的股票投资贡献为正。此外，机构投资者对部分基金的持有份额显著增加，尤其是二级债基和转债风格型基金。

主要观点

1. 收益贡献拆分

• 纯债基金：
  • 中长期纯债型基金的平均债券票息贡献为2.59%，平均债券资本利得贡献为-1.41%。
  • 短期纯债型基金的平均债券票息贡献为2.89%，平均债券资本利得贡献为-1.05%。
• 混合资产策略基金：
  • 仅可转债基金和转债风格型基金的债券资本利得为正，其中可转债基金的平均债券资本利得贡献最高，为15.78%。
  • 各类型基金的股票投资贡献均为正值，偏债混合型基金的平均股票投资贡献最高，为4.97%。

2. 组合久期变化

• 纯债基金：
  • 短期纯债型基金的平均组合久期为0.96年，中长期纯债型基金的平均组合久期为2.41年，均较2025半年末有所下降。
• 混合资产策略基金：
  • 各类别的平均组合久期均有所下降，其中偏债混合型基金和灵活配置-偏债型基金的久期最长，分别为2.70年和2.57年；可转换债券型基金的久期最短，为0.69年。

3. 持有人结构变化

• 纯债基金：
  • 机构持有份额仍占主导地位，中长期纯债型基金的机构持有份额合计5.02万亿份，占比92.77%。
  • 短期纯债型基金的机构和个人持有份额相对均衡，机构占比有所上升。
• 混合资产策略基金：
  • 机构持有份额仍高于个人，但偏债混合型基金的机构持有份额占比较低，仅为16.06%。
  • 二级债基和转债风格型基金的机构持有份额较2025半年末显著上升，而一级债基和偏债混合型基金的机构持有份额有所下降。

4. 机构持有份额排名

• 纯债基金：
  • 机构持有份额最多的短期纯债基金为“华银鼎盛中短债A”，中长期纯债基金为“东财瑞利A”。
• 混合资产策略基金：
  • 机构持有份额最多的基金包括“建信睿丰纯债定开”、“永赢稳健增强A”、“中邮睿信增强A”、“鹏华可转债A”等。

5. FOF持仓情况

• 纯债基金：
  • FOF持仓市值上升，排名前三的基金为“国泰利享中短债A”、“富国国有企业债C”和“广发景明中短债A”。
  • FOF增持份额前三的基金为“富国国有企业债C”、“国泰利享中短债A”和“广发景明中短债A”。
• 混合资产策略基金：
  • FOF持仓市值排名前三的基金为“富国产业债A”、“富国天利增长债券A”和“易方达岁丰添利C”。
  • FOF增持份额前三的基金为“富国天利增长债券A”、“富国产业债A”和“易方达裕祥回报A”。

关键信息

1. 收益贡献

• 纯债基金的债券投资贡献主要来自票息收益，但资本利得为负。
• 混合资产策略基金的股票投资贡献均为正值，其中偏债混合型基金表现最佳。

2. 组合久期

• 纯债基金和混合资产策略基金的平均组合久期均有所下降，尤其是中长期纯债基金。
• 混合资产策略基金中，偏债混合型基金和灵活配置-偏债型基金的久期最长，而可转换债券型基金的久期最短。

3. 持有人结构

• 机构投资者在纯债基金和混合资产策略基金中均占据较大比例，但偏债混合型基金的机构持有份额较低。
• 个人投资者和机构投资者持有的规模头部基金比例均有所上升。

4. FOF持仓

• FOF增持的纯债基金多为稳健底仓类产品，混合资产策略基金以中波具有风险收益比的产品为主。
• FOF持仓市值和份额增长均显示对某些基金的偏好。

风险提示

• 政策不确定性
• 基本面超预期利空债市
• 海外政策与经济走势不确定性
• 黑天鹅事件冲击风险偏好

总结

2025年，公募纯债及混合资产策略基金在收益贡献、持有人结构和持仓特征上均呈现出显著变化。纯债基金的债券资本利得为负，而混合资产策略基金的股票投资贡献为正，尤其是可转债基金和转债风格型基金。机构投资者对部分基金的持有份额显著增加，尤其是二级债基和转债风格型基金，同时FOF对稳健底仓类产品和中波风险收益比的产品表现出较高的偏好。整体来看，市场环境和投资者行为对基金的表现和配置策略产生了重要影响。