20181210-华创证券-金冠股份-300510.SZ-签约顺丰有望拓展全国市场_湿法隔膜产能稳步释放_5页_529kb

报告摘要

金冠股份（300510）近期与顺丰签订了充电服务战略框架协议，标志着公司在物流电动化趋势中拓展充电服务业务的重要进展。同时，公司湿法隔膜产能持续释放，虽面临市场价格下行压力，但未来有望迎来增长拐点。

充电服务合作：公司与顺丰达成战略合作，为顺丰电动物流车提供充电服务，有助于提升公司充电业务规模，增加度电收益。公司现有331座充电桩场站、3781个充电桩，近一年自营充电量达6340万kWh，充电次数190万次，若按0.5~0.6元/度电收益，预计贡献超过3000万元服务收益。
物流电动化趋势：随着补贴政策影响逐步淡化，京东、菜鸟联盟、顺丰等物流企业计划未来五年投放纯电动物流车超100万辆，预计每年新增20万辆，将带动专用充电设备及运营需求增长，为公司充电业务带来广阔的市场空间。
湿法隔膜产能释放：公司子公司鸿图隔膜目前产能为1.1亿平米/年，4、5号线设备安装及净化工作已启动，预计明年一二季度投产，届时湿法隔膜产能将提升至2亿平米/年。尽管2018年湿法隔膜价格下降对盈利造成压力，但预计2019年后价格将逐步回升，中高端产品需求增加，带动公司业绩增长。
盈利预测与估值：公司2018~2020年归母净利润预计分别为2.60亿、3.39亿、4.35亿元，对应PE分别为22.8倍、17.4倍、13.7倍。按分部估值法（隔膜业务25倍，其他业务20倍），2019年目标价调整为13.3元，维持“推荐”评级。

市场表现：当前股价为11.28元，12个月内最高价为16.35元，最低价为11.13元。
财务预测：
- 营收：2017年741百万，2018年1,488百万，2019年1,895百万，2020年2,937百万。
- 净利润：2017年129百万，2018年263百万，2019年342百万，2020年438百万。
- 归母净利润：2017年126百万，2018年260百万，2019年339百万，2020年435百万。
财务比率：
- 毛利率：2017年37.4%，2018年37.1%，2019年37.4%，2020年33.6%。
- 净利率：2017年17.4%，2018年17.6%，2019年18.0%，2020年14.9%。
- ROE：2017年5.4%，2018年10.1%，2019年11.6%，2020年13.0%。
- 市盈率：2017年47倍，2018年23倍，2019年17倍，2020年14倍。
- 市净率：2017年3倍，2018年2倍，2019年2倍，2020年2倍。

首席分析师：胡毅
北京化工大学硕士，曾任职于天津力神、普华永道、中银国际证券、招商证券，2017年加入华创证券研究所，2015、2016年新财富上榜团队核心成员。
分析师：王秀强
山东财经大学管理学学士，曾任职于《21世纪经济报道》，能见科技前合伙人，2016年加入华创证券研究所。
分析师：于潇
北京大学管理学硕士，曾任职于通用电气、中泰证券、东吴证券，2017年加入华创证券研究所，2015、2016年新财富团队成员。
研究员：邱迪
中国矿业大学工学硕士，2016年加入华创证券研究所。
助理研究员：石坤鳌、杨达伟
贵州财经大学经济学学士、上海交通大学硕士，曾任职于协鑫集成、华元恒道（上海）投资管理有限公司，2016年、2017年加入华创证券研究所。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载