基于风格的择时策略研究：如何把握市场风格？-20200521-招商银行-13页_1mb

报告摘要

本文围绕“市场风格”这一主题，探讨了如何通过动态再平衡策略，结合市场风格轮动与一致性盈利预期，优化资产配置以提高投资组合的收益表现和风险控制能力。重点介绍了Black-Litterman模型（B-L模型）的应用及其在风格择时中的实际效果。

市场风格的重要性
- 市场风格轮动频繁，且切换时点难以精准预测，对投资组合的中长期表现有显著影响。
- 不同机构投资者的风格偏好存在差异，为资产配置提供了参考依据。
B-L模型的优势
- 相较于传统CAPM模型，B-L模型解决了预期收益率难以预测、最优配置对输入敏感的问题。
- B-L模型基于贝叶斯收缩方法，将先验收益率与新观点结合，得到后验收益率和最优配置比例。
动态再平衡策略的表现
- 2019年全年，B-L动态再平衡策略在累计涨幅、夏普率和波动率方面均优于均衡策略。
- 动态再平衡策略在2019年实现了6%的超额收益，夏普率高出1.34，波动率更低。
策略的可自定义性
- 调仓频率可根据投资者需求设定为周、月、季、年度等。
- 观点矩阵可由市场一致性盈利预期、分析师观点或投资者主观判断构成。
- 预期收益率和自信度可由投资者自行设定，需结合自身判断力与市场信息。
策略建议
- 根据2020年一季度财报与盈利预期，建议降低大盘成长与小盘价值的配置比例，增加大盘价值的配置。

基期设定：2018年12月。
策略对比：
- 累计涨幅：动态再平衡策略上涨36%，均衡策略上涨30%。
- 夏普率：动态再平衡策略为6.18，均衡策略为4.84。
- 波动率：动态再平衡策略为5.57%，均衡策略为5.89%。
调仓频率：2019年共进行3次调仓，分别在1月、4月、10月。