20230321-东吴证券-华商基金孙志远先生FOF产品投资价值分析_稳守反击型的绩优名将_14页_820kb

金工专题报告20230321总结

核心内容概述

本报告围绕华商基金基金经理孙志远先生的FOF产品投资价值展开分析，重点介绍其投资理念、产品表现、持仓结构及资产配置策略，同时对基金公司实力和投资风险进行提示。

基金经理介绍

• 孙志远先生：经济学硕士，超10年证券从业经验，近2年公募基金管理经验。
• 任职经历：2020年8月加入华商基金，现任基金经理、资产配置部总经理、公司投资决策委员会委员。
• 专业背景：曾任基金金牛奖评委，新财富分析师评比金融工程方向2013年第1名、2014年第3名；2020年成为农行私行特聘的外部专家顾问第一名。

投资理念

• 稳守反击型风格：擅长在牛市跟涨、熊市抗跌，追求“即使投资者在最差时点入场，也能获得较好投资体验”。
• 方法论：由基金经理风格分类体系、资产配置体系和独创的绝对收益FOF策略三部分组成。
• 策略特点：不采用传统战略资产配置模式，而是采用3大中国市场特有的绝对收益子策略搭配，结合资产轮动、日历效应、个基条款套利等增强策略。

产品信息

• 在管三只FOF产品：华商嘉悦平衡养老FOF、华商嘉悦稳健养老目标一年、华商嘉逸养老目标2040三年。
• 业绩表现：截至2023年1月31日，三只产品近一年回报分别为2.56%、1.60%和1.05%，均位于同类前三。
• 业绩基准：
  • 华商嘉悦平衡养老FOF：中证800指数收益率×50% + 中债综合(全价)指数收益率×40% + 中证港股通综合指数收益率×5% + 银行活期存款利率(税后)×5%。
  • 华商嘉悦稳健养老目标一年：中债综合(全价)指数收益率×70% + 中证800指数收益率×20% + 中证港股通综合指数收益率×5% + 银行活期存款利率(税后)×5%。
  • 华商嘉逸养老目标2040三年：中证800指数收益率×52.25% + 中债综合(全价)指数收益率×45% + 中证港股通综合指数(人民币)收益率×2.75%。

亮点聚焦

1. 高收益低回撤

• 超额收益在震荡市和熊市均显著，年化收益率相比同类基准超6.8%。
• 波动率为7.9%，最大回撤为10.9%，优于同类指数。
• 夏普比率为0.29，比两个基准指数高0.9。

2. 擅长主动管理

• 主动权益型基金和固收+基金配置比例高，分别占49.80%和15.36%。
• 持基集中且稳定，前十大重仓基金占比在60%以上，其中前海开源金银珠宝C连续四期为第一重仓。
• 最新一期Alpha值位于全市场90%分位数，显示卓越的超额收益获取能力。

资产配置

• 穿透后配置：股债配置均衡，2022年中股票占比为45.76%，债券占比为42.74%。
• 债券配置：以信用债为主，占比29.48%。
• 持基数量：持基数量低于同类中位数，位于约25%分位数。
• 持基集中度：不局限于内部产品，在全市场基金中优中选优。

持仓分析

• 主动权益型基金：以均衡型基金为底仓，偏好周期，各板块灵活调整。
• 固收+基金：配置比例较高，显示对市场风险的控制能力。
• 债基配置：久期和杠杆水平较高，平均久期为2.19，杠杆水平为1.17，显示积极投资态度。

归因分析

• 风格偏好：偏向低贝塔、中小市值风格，与市场风格契合。
• 收益来源：FOF收益主要来源于基金投资，股票投资收益为股息收入，计入基金投资收益。
• Barra模型：贝塔、价值、流动性、市值因子暴露显著为负，非线性市值因子暴露显著为正。

产品端分析

• 规模稳定：成立以来规模保持在1.6亿左右，以个人投资者为主，占比约93.5%。
• 投资者结构：个人投资者为主，机构投资者较少。

基金公司介绍

• 华商基金：经中国证监会批准设立，以“诚为本，智慧创造财富”为发展理念。
• 评级表现：荣获“三年期基金管理人综合评级”5A评级，同时在“三年期主动股混基金”和“三年期主动债券基金”两个细分评级中均获5A。
• 奖项荣誉：已获得31座金牛奖、22座金基金奖、27座明星基金奖。
• 产品覆盖：管理产品覆盖多种类型，近1年有26只基金位列同类业绩前10%。

风险提示

1. 未来变化风险：历史数据可能无法准确预测未来市场变化。
2. 模型假设风险：报告中部分计算基于假设，实际持仓可能变化较大。
3. 模型估计风险：风格和行业归因基于回归分析，可能不完全反映真实持仓情况。

总结

孙志远先生凭借其丰富的从业经验和独特的FOF投资方法论，在市场波动中展现出优秀的风险控制和收益获取能力。其管理的三只FOF产品在近一年内表现优异，回撤控制良好，超额收益显著。基金公司华商基金实力雄厚，获得多项权威评级和奖项，显示其在主动管理方面的卓越能力。投资该FOF产品需注意市场变化、模型假设及估计风险，建议投资者根据自身风险承受能力谨慎决策。