20141208-华泰证券-2014年第47周宏观周报_中央经济工作会议的回顾和展望_16页_888kb

报告摘要

中央经济工作会议回顾与展望总结

核心内容

中央经济工作会议是中国年度最高级别的经济会议，主要任务包括总结过去一年经济工作、分析当前国内外经济形势、制定宏观经济发展规划以及部署下一年经济工作。2014年12月9日即将召开的会议，是继2013年、2012年、2011年和2010年之后的又一次重要会议。

主要观点

1. 会议看点

经济增速目标可能下调：市场预期明年经济增速将下调至7%，CPI增速目标为3%，M2增速可能调至12%。
财政与货币政策基调：继续坚持积极的财政政策和稳健的货币政策，但货币政策可能更偏向中性。
改革方向：重点提及金融、国企、财税和土地改革，虽然部分改革如国企改革可能尚未推出具体方案，但改革趋势已明确。
稳增长与调结构的平衡：面对经济下行压力，中央将继续采取稳增长措施，如加码基建和降息，并关注如何在稳增长的同时推进结构调整。

2. 会议基调

“稳中求进”仍为总基调：继续坚持提高经济发展质量和效益。
主动适应新常态：首次提出要主动适应经济发展新常态，强调经济结构转型的重要性。
推进重大区域发展战略：如“一带一路”、“京津冀”、“长江经济带”等，以促进区域协调发展。

关键信息

1. 过去五年经济工作会议回顾

经济形势判断：各年度会议对经济形势的判断有所不同，但普遍关注经济下行压力、结构性问题、金融风险等。
主要任务：会议每年都会布置不同的经济工作重点，包括保障粮食安全、调整产业结构、防控债务风险、促进区域协调发展、改善民生等。

2. 财政与货币政策定调

财政政策：始终以积极为主，强调结构性减税、优化支出结构、加强地方政府债务管理等。
货币政策：保持稳健，强调流动性管理、信贷结构优化、利率市场化改革等。
房地产政策：在某些年份被提及，如坚持调控政策、促进房价合理回归、加快普通商品住房建设等。

3. 一周政策回顾

全军装备工作会议：强调贯彻总体国家安全观，推进装备体系建设，为强军梦提供支撑。
央行发布理财业务管理办法：推动理财产品打破刚性兑付，回归资产管理本质。
中央政治局会议：为2015年经济工作定调，强调“稳中求进”和适应新常态。

4. 一周数据扫描

价格形势：农产品、菜篮子产品批发价格指数上升，猪肉价格回落，猪粮比维持在6以下。大宗商品中，原油价格下跌，铜期货价格上升，铝期货价格下跌，黄金价格小幅波动。水泥价格略有回落，煤炭价格基本持稳，钢材价格继续下行。
流动性：央行净投放资金350亿，7天SHIBOR升至3.39%，主要因年底因素。
汇率：美元指数上升，人民币对美元、欧元和日元汇率分别升值0.046%、1.29%和0.08%。
经济指标：房地产销售改善，六大电厂日均耗煤量环比略有下降，重点企业粗钢日产量略有回升但幅度不及预期。

宏观经济数据预测

指标/事件	12Y	13Y	14E	14Q1 E	14Q2	14Q3	14Q4E	14M09	14M10	14M11E
GDP（累计同比，%）	7.8	7.7	7.35	7.4	7.5	7.3	7.4	7.3	-	-
规模以上工业增加值（同比，%）	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
城镇固定资产投资（累计同比，%）	21	19.6	16.8	17.6	17.3	16.1	16.8	16.1	15.9	15.7
社会消费品零售总额（累计同比，%）	14.3	13.1	12.2	12.1	12	12.0	12.2	11.6	11.6	11.6
CPI（当期同比，%）	2.6	2.6	2.3	2.3	2.2	2.15	2.5	1.6	1.6	1.7
PPI（当期同比，%）	-1.7	-1.9	-1.4	-2	-1.8	-1.6	-1.0	-1.8	-2.2	-2.2
出口（当期同比，%）	7.9	7.9	7.3	-3.4	5.0	13	8.2	15.3	11.6	8.8
进口（当期同比，%）	4.3	7.3	1.8	1.6	1.5	1.2	-1.6	7	4.6	4.2
贸易差额（十亿美元）	230.3	260	330.0	170.4	864	1281	900	31	45	44.5
M2（期末余额同比，%）	13.8	13.6	13.0	12.0	14.7	12.9	13.0	12.9	12.6	12.5
M1（期末余额同比，%）	6.5	9.3	5.6	5.4	8.9	4.8	5.6	4.8	3.2	3.4
人民币贷款（当期新增，十亿元）	8200	8890	9500	3014	2725	1945	1940	854	548	640
一年期定期存款利率（期末，%）	3	3	3	3	3	3	3	3	3	3
人民币兑美元汇率（期末）	6.285	6.10	6.16	6.15	6.15	6.15	6.16	6.15	6.15	6.13

本周经济日历

日期	国家	指标/事件	预测值	前值
12/08/2014 10:07	中国	贸易余额	$43.95B	$45.41B
12/08/2014 10:07	中国	出口同比	8.00%	11.60%
12/08/2014 10:07	中国	进口同比	3.80%	4.60%
12/10/2014 09:30	中国	PPI同比	-2.40%	-2.20%
12/10/2014 09:30	中国	CPI同比	1.60%	1.60%
12/10/2014 12/15	中国	新人民币贷款	650.0B	548.3B
12/10/2014 12/15	中国	社会融资人民币	890.0B	662.7B
12/10/2014 12/15	中国	货币供应M1年同比	3.30%	3.20%
12/10/2014 12/15	中国	货币供应M2同比	12.50%	12.60%
12/12/2014 13:30	中国	固定资产除农村年迄今同比	15.80%	15.90%
12/12/2014 13:30	中国	社会消费品零售零售销售额同比	11.50%	11.50%
12/12/2014 13:30	中国	工业生产年迄今（同比）	8.30%	8.40%
12/14/2014 12/18	中国	外国直接投资同比	1.10%	1.30%
12/08/2014 07:50	日本	GDP经季调季环比	-0.10%	-0.40%
12/08/2014 07:50	日本	银行贷款（含信托）同比	--	2.40%
12/09/2014 07:50	日本	货币存量M2同比	3.20%	3.20%
12/10/2014 07:50	日本	PPI同比	2.60%	2.90%
12/10/2014 13:00	日本	消费者信心指数	39.5	38.9
12/12/2014 12:30	日本	工业产值同比	--	-1.00%
12/12/2014 12:30	日本	产能利用率月环比	--	3.60%
12/08/2014 23:00	美国	劳动力市场条件指数	--	4
12/09/2014 23:00	美国	批发库存月环比	0.20%	0.30%
12/11/2014 21:30	美国	零售销售月环比	0.40%	0.30%
12/12/2014 21:30	美国	PPI最终需求同比	1.40%	1.50%
12/12/2014 22:55	美国	密歇根大学消费者信心	89.7	88.8
12/15/2014 21:30	美国	纽约州制造业调查指数	12.5	10.16
12/15/2014 22:15	美国	工业产值（月环比）	0.60%	-0.10%
12/15/2014 22:15	美国	设备使用率	79.30%	78.90%
12/08/2014 15:00	德国	工业产值工作日调整同比	0.90%	-0.10%
12/09/2014 15:00	德国	经常项目结存	18.0B	22.3B
12/09/2014 15:00	德国	出口经季调月环比	-1.70%	5.50%
12/11/2014 15:00	德国	CPI同比	0.60%	0.60%
12/09/2014 15:45	法国	贸易余额	-4900M	-4715M
12/10/2014 15:45	法国	工业产值同比	0.00%	-0.30%
12/11/2014 15:45	法国	CPI同比	0.40%	0.50%
12/12/2014 15:45	法国	经常项目结存	--	-1.2B