2018-从_相互保_到_相互宝_关于相互保险之思_25页-2mb

关于相互保险之思总结

核心内容概述

本报告围绕相互保险的概念、发展历史、全球市场现状及中国相互保险的发展现状展开，分析了相互保险的机制、优势、挑战以及未来发展趋势。同时，报告还对“相互保”与“相互宝”进行了详细解读，并给出了对保险行业的投资建议。

主要观点

1. 相互保险的定义与特点

• 定义：相互保险是指具有同质风险保障需求的群体通过订立合同成为会员，缴纳保费形成互助基金，由互助基金承担赔偿或给付保险金责任的保险活动。
• 特点：
  • 投保人即保险人，形成以客户利益为中心、“共享收益、共摊风险”的利益共同体。
  • 不以营利为目的，客户忠诚度高，道德风险和逆选择发生概率较低。
  • 缴费方式决定利润来源，主要依靠投资收益而非传统“三差”（死差、利差、费差）。

2. “相互保”与“相互宝”的对比

• “相互保”：

  • 属于短期消费型团体重疾险，但并非相互保险产品。
  • 保费不确定，存在逆选择风险，仅部分年龄层投保人获益。
  • 参与人数迅速增长，但产品未设置分摊上限，存在风险兜底隐患。

• “相互宝”：

  • 升级为基于互联网的互助计划，设置分摊上限为188元。
  • 管理费从10%降至8%，让利于参与者。
  • 虽然合规性提升，但仍为传统产品的补充，对市场冲击有限。

3. 全球相互保险市场发展概况

• 历史演变：

  • 20世纪初期：美国和日本因保险市场混乱，开启“相互化”。
  • 20世纪末：因保险需求多元化和金融市场发展，保险市场出现“去相互化”。
  • 2008年金融危机后：保险市场呈现“再相互化”趋势，相互保险市场份额回升。

• 市场表现：

  • 相互保险市场份额从2007年的24.1%提升至2015年的26.7%。
  • 非寿险市场份额始终高于寿险10个百分点。
  • 相互保险的保费收入和年复合增速远超整体保险市场。

4. 中国相互保险现状

• 发展特点：

  • 起步较晚，市场规模有限，尚处于初级阶段。
  • 政策放开后，相互保险迎来发展机遇。
  • 相互保险公司的设立条件较股份制宽松，便于民营资本介入。

• 市场表现：

  • 2005-2015年，中国相互保险保费收入从不足0.1亿美元增至9.3亿美元，年复合增速达57%。
  • 截至2015年，中国相互保险市场份额仅为0.2%，远低于全球平均水平26.7%。
  • 代表公司有阳光农业、众惠相互、汇友相互、信美相互等。

5. 保险行业投资建议

• 行业前景：承保周期筑底向上，投资端稳定，当前估值区间低于合理区间，维持推荐评级。
• 个股推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国太平。
• 估值：对应2018年P/EV分别为1.2、0.9、0.7、0.8倍，考虑年底切换估值，对应2019年P/EV分别为1.0、0.9、0.6、0.7倍。
• 风险提示：权益市场波动、利率大幅下探、险企收尾及开门红进展不畅。

关键信息

1. 相互保险的机制

• 投保人即保险人，形成利益共同体。
• 缴费方式为事后分摊，利润来源主要为投资收益。
• 相互保险公司在盈余和亏损时有特定的处理机制，如盈余可追补保费，亏损可使用资本金补偿。

2. “相互保”与“相互宝”的对比

• “相互保”未设置分摊上限，存在风险兜底隐患。
• “相互宝”设置分摊上限，管理费降低，更合规。
• 两者均为互联网互助计划，但“相互宝”更接近传统保险产品的补充。

3. 全球相互保险市场表现

• 美国和日本的相互保险市场份额较高，美国寿险市场份额在2015年为37.7%，日本为39.1%。
• 相互保险的险种结构和投资资产配置与传统保险基本一致，以债券为主，投资风格稳健。

4. 中国相互保险的现状

• 中国相互保险起步晚，发展缓慢，但政策支持下逐渐兴起。
• 截至2018年9月，我国共有91家人身险公司（含1家相互制寿险公司）、88家财产险公司（含4家相互制非寿险公司）。
• 阳光农业相互保险公司是首个试点，但保费规模和市场份额有限。

5. 保险行业发展趋势

• 保障型产品发力，头部险企业务价值凸显。
• 健康险成为行业增长点，五大险企健康险保费收入占行业总额的43%。
• 相互保险在中国仍处于发展初期，尚需政策支持和市场培育。

结论

相互保险作为一种以客户利益为中心的保险组织形式，在全球范围内经历了“相互化”、“去相互化”和“再相互化”的过程。在中国，尽管政策支持和市场潜力存在，但相互保险仍处于初级发展阶段，尚需进一步探索和推广。随着互联网技术的发展和消费者保障意识的提升，相互保险有望成为传统保险产品的重要补充，但其发展仍面临诸多挑战。