中国优势制造投资框架报告之四：专精特新“小巨人”是什么、怎么样、如何选-20210826-招商证券-25页_1mb

专精特新“小巨人”企业总结

一、专精特新“小巨人”是什么

1. 政策由来

“专精特新”一词最早由时任工信部总工程师朱宏任于2011年提出。2018年，政府首次提出培育“小巨人”企业。2021年7月30日政治局会议首次在中央层面强调“小巨人”企业，并将其与补链强链、解决“卡脖子”难题相联系。

2. 认定标准

• 专业、专注：主营业务收入占营收70%以上，产品在细分市场占有率高，长期专注产业链某一环节。
• 精细管理：拥有自主品牌，取得管理体系认证，产品执行国际或国内标准。
• 特色、创新：产品符合《工业“四基”发展目录》重点领域，或属于制造强国战略十大重点产业领域，或聚焦于产业链关键环节。
• 小巨人条件：营收在1亿元及以上，且近2年研发经费支出占营收比重不低于3%；或营收在5000万元至1亿元，且不低于6%；或营收不足5000万元，但满足新增股权融资和研发投入条件。

3. 政策意义

• 引导创新：推动中小企业向“专精特新”方向发展，提高整体素质。
• 完善培育梯次：形成“中小企业—专精特新培育企业—省级专精特新企业—小巨人企业—单项冠军”的梯次培育体系。
• 扶持国际化发展：促进中小企业参与全球竞争，提升国际市场开拓能力。
• 服务于补链强链：重点支持制造业核心基础零部件、先进工艺和关键材料等领域，提升产业链韧性，解决“卡脖子”问题。

二、专精特新“小巨人”A股上市公司特点

1. 市值分布

• 主要集中在100亿以下，占比74%。
• 0-30亿：20.7%
• 30-50亿：25.7%
• 50-100亿：27.6%
• 100-200亿：15%
• 200-500亿：9.4%
• 500亿以上：1.6%

2. 行业分布

• 中信一级行业：机械（81家）、基础化工（51家）、医药（39家）、电子（36家）、电新（23家）、计算机（20家）。
• 中信三级行业：其他专用机械、仪器仪表Ⅲ、医疗器械、汽车零部件Ⅲ、其他化学制品Ⅲ、生物医药、集成电路、行业应用软件等。

3. 业绩表现

• 营收增速：近三年均值为19.92%。
• 归母净利润增速：近三年均值为28.22%。
• 盈利能力：ROE均值为11.55%，毛利率均值为33.36%。
• 研发支出：近三年研发费用率均值为5.25%。

4. 估值水平

• PE_TTM：当前为63.7倍，高于创业板指（57.86倍）。

5. 市场表现

• 年化收益率：自2019年6月起，年化收益率达36.8%。
• 超额收益：相比沪深300，超额收益率达70%。

三、如何筛选专精特新“小巨人”企业

1. 卡位强链补链关键环节，国内份额提升型

• 代表企业：绿的谐波
• 特点：打破国外垄断，产品技术成熟，市场份额快速提升。
• 核心业务：谐波减速器，应用于工业机器人、数控机床等。
• 竞争优势：具备独家P型齿形技术，毛利率接近50%。

2. 进军全球供应链核心环节，全球份额提升型

• 代表企业：广和通
• 特点：深耕笔电、车载市场，全球化布局，毛利率高于行业平均水平。
• 核心业务：无线通信模组，覆盖三大高价值赛道。
• 竞争优势：全球前五大模组企业，海外营收占比达67%。

3. 受益于新技术新趋势，赛道起飞型

• 代表企业：极米科技
• 特点：受益于消费级投影仪市场崛起，技术驱动+消费升级。
• 核心业务：消费投影仪，产品矩阵丰富，覆盖高端、性价比、便携等。
• 竞争优势：国内市占率25%，产品口碑好，品牌溢价高。

四、三种思路下的筛选池

1. 基础条件

• 至少有一家机构覆盖。
• 2021年机构预测营收平均值大于3亿。
• 市值大于50亿。
• 2021年万得一致预期营收增速大于20%，归母扣非净利润增速大于20%。

2. 分类条件

• 国内份额提升型：过去三年营收复合增速不低于100%，毛利率均值大于40%，ROE大于10%，研发费用率大于4%，海外营收占比小于40%；或过去三年营收复合增速小于100%但2021E营收增速大于50%，毛利率均值大于40%，ROE大于10%，研发费用率大于4%，海外营收占比小于40%。
• 全球份额提升型：海外营收占比不低于40%，毛利率均值大于25%，ROE大于15%，研发费用率大于4%。
• 赛道起飞型：选取已处于爆发期的赛道龙头股，如极米科技。

五、关键信息总结

• 专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，专注于细分市场，具备核心技术、高市场占有率和强盈利能力。
• A股上市的“小巨人”企业数量为319家，占全部“小巨人”企业的6.5%。
• “小巨人”企业具备高成长性、高估值、高盈利、高研发支出等特征，市场表现优于多数主流指数。
• 投资“小巨人”企业需根据其发展阶段和行业趋势进行筛选，分为国内份额提升、全球份额提升和赛道起飞三类。
• 本报告筛选出52家“小巨人”企业，供投资者参考，但不构成投资建议。