20171105-安信证券-绿茵生态-002887.SZ-业绩实现较快增速_生态修复业务具发展潜力_5页_327kb

绿菌生态 (002887.SZ) 2017年第三季度业绩总结

核心内容概述

绿菌生态于2017年11月5日发布了其2017年第三季度报告，显示出公司在生态修复和园林绿化业务上的强劲增长。公司业绩表现良好，营收和净利润均实现同比增长，其中第三季度的营收和净利润增速显著提高，反映出公司业务的快速发展态势。

主要财务表现

• 营业收入：2017年前三季度累计实现4.98亿元，同比增长42.38%。其中第三季度营收为1.52亿元，同比增长118.21%。
• 净利润：前三季度累计实现1.31亿元，同比增长38.67%。第三季度归母净利润为0.42亿元，同比增长274.40%。
• 基本每股收益：前三季度为2.03元。
• 盈利预测：公司预计2017年度归母净利润变动区间为1.72亿元（0%）—2.06亿元（20.08%）。

业务增长与结构

• 营收增速逐季加快：公司Q1、Q2、Q3营收分别同比增长4.91%、33.85%、118.21%，显示出业务在第三季度显著加速。
• 净利润增速提升：Q1、Q2、Q3归母净利润分别同比增长10.86%、3.54%、274.40%，Q3净利润增速大幅提高，主要与去年同期基数较低及营收增长有关。
• 业务结构：生态修复业务在公司营收中占比最高，达到64.3%，市政绿化业务占比29.3%，地产景观业务占比4.3%，合计占比93.6%。

毛利率与费用率

• 毛利率提升：三季报综合毛利率达40.36%，较2016年年报提升4.08个百分点，较2017年中报提升0.53个百分点。
• 费用率上升：三季报期间费用率为8.66%，较2016年年报上升1.06个百分点，主要由于管理费用增加，但财务费用显著减少。

现金流与资产状况

• 经营活动现金流净流出：2017年前三季度经营活动现金流净流出0.79亿元，较去年同期净流出增加0.75亿元，主要由于工程款支付较多及税费支出增加。
• 资产负债率下降：公司资产负债率从2016年的40.2%下降至2017年的28.4%，显示公司财务结构趋于稳健。

投资建议与评级

• 投资评级：首次覆盖给予“增持-A”评级。
• 6个月目标价：90.65元，对应2017年35.0倍的动态市盈率。
• 盈利预测：预计2017-2019年收入增速分别为30.5%、33.7%、35.8%，净利润增速分别为20.4%、38.1%、37.1%，EPS分别为2.59元、3.57元、4.90元。

业务潜力与政策背景

• 生态修复一体化产业链：公司已形成从技术研发到工程实施的一体化生态修复产业链，具备较强的市场竞争力。
• 政策支持：受益于“美丽中国”及京津冀一体化建设等政策利好，生态修复业务具有较大的发展潜力。
• 区域布局：京津冀地区业务占比达52.37%，显示公司在该区域有较强的发展基础。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对整体业务产生不利影响。
• 工程进度不及预期：可能影响公司业绩表现。
• 项目回款及存货、应收账款跌价风险：需关注现金流和资产质量。

财务指标概览

结论

绿菌生态在2017年前三季度表现出良好的业绩增长，尤其在第三季度，营收和净利润增速显著提升，显示出公司在生态修复和市政绿化业务上的强劲发展势头。公司拥有完整的生态修复产业链，并受益于政策支持，未来发展潜力较大。尽管存在一定的财务风险，但整体来看，公司具备较好的增长前景，建议投资者关注其在生态修复领域的持续发展。