A股市场一季报业绩超预期策略分析总结
核心内容
本报告分析了A股市场对一季报业绩超预期的定价习惯，并提出了“业绩-预期差”和“甜区”策略作为投资参考。报告指出，一季报在所有财报季中是最适合采用“业绩预期差”策略的，因为其在业绩公布后的30天和60天内仍能保持较高的胜率和超额收益。
主要观点
- 一季报中的业绩超预期个股在财报公布后的30天和60天内，相对万得全A指数的超额收益均值分别为 $1.9%$ 和 $2.8%$，表明A股市场对一季报业绩超预期有持续的正向反馈。
- 一季报的“业绩预期—超预期幅度”二维空间中，存在“绿色柯伊伯带”概念，用于区分业绩超预期个股的胜率与赔率。在30天和60天时间截面上，该区域可有效分割个股的相对收益表现。
- 一季报的“甜区”策略在细分行业或赛道内部具有显著的个股 $\alpha$ 定价能力，尤其是在30天和60天时间截面上，选择落在高胜率和高赔率区域的个股作为组合，可以获得相对收益。
- 2026年一季报后，业绩超预期概率继续回升，延续了2025年中报以来的改善趋势，显示A股业绩U型底右侧逐渐明确，但和2023年之前的中枢水平仍有差距。
- 在行业层面，2026年一季报后，有10个申万一级行业上调比例高于下调比例，显示出市场对部分行业的积极预期。
- 在申万二级行业层面，半导体、自动化设备、电池等行业表现出较高的业绩预期上调比例，显示出这些行业在市场中的景气度较高。
关键信息
一季报业绩超预期表现
| 时间 |
超预期概率 |
不及预期概率 |
| 2026 |
28% |
45% |
申万一级行业业绩预期调整
| 行业 |
上调比例 |
下调比例 |
差值 |
| 煤炭 |
65% |
17% |
50% |
| 石油石化 |
52% |
39% |
20% |
| 有色金属 |
50% |
34% |
18% |
| 非银金融 |
40% |
31% |
15% |
| 电子 |
35% |
23% |
10% |
| 机械设备 |
34% |
28% |
8% |
| 电力设备 |
32% |
22% |
6% |
| 食品饮料 |
30% |
11% |
4% |
申万二级行业业绩预期调整
| 行业 |
上调比例 |
下调比例 |
数量 |
| 炼化及贸易 |
67% |
27% |
18 |
| 煤炭开采 |
65% |
18% |
22 |
| 小金属 |
60% |
27% |
16 |
| 半导体 |
43% |
11% |
120 |
2026年一季报“胜率-赔率”双优策略组合
| 股票代码 |
股票名称 |
申万一级 |
申万二级 |
总市值 (亿元) |
净利增速预期 |
超预期幅度 |
期望胜率 |
期望超额 |
| 000960.SZ |
锡业股份 |
有色金属 |
小金属 |
617.0 |
66.7% |
13.0% |
63% |
11% |
| 002226.SZ |
江南化工 |
基础化工 |
化学制品 |
134.8 |
66.7% |
14.0% |
63% |
11% |
| 002281.SZ |
光迅科技 |
通信 |
通信设备 |
1645.2 |
65.7% |
13.5% |
63% |
11% |
| 002648.SZ |
卫星化学 |
基础化工 |
化学原料 |
783.9 |
52.0% |
13.3% |
59% |
10% |
| 300142.SZ |
沃森生物 |
医药生物 |
生物制品 |
205.8 |
53.6% |
15.6% |
59% |
10% |
| 600346.SH |
恒力石化 |
石油石化 |
炼化及贸易 |
1210.0 |
50.6% |
17.7% |
61% |
10% |
| 688006.SH |
杭可科技 |
电力设备 |
电池 |
239.4 |
52.1% |
13.2% |
63% |
10% |
| 600882.SH |
妙可蓝多 |
食品饮料 |
饮料乳品 |
97.8 |
188.1% |
0.0% |
63% |
8% |
| 300863.SZ |
卡倍亿 |
汽车 |
汽车零部件 |
160.2 |
137.9% |
25.3% |
63% |
8% |
| 002468.SZ |
申通快递 |
交通运输 |
物流 |
234.2 |
42.6% |
25.3% |
75% |
8% |
策略建议
- 在一季报后，选择“胜率-赔率”双优的个股作为投资组合，可获得相对稳定的超额收益。
- “甜区”策略在细分行业或赛道内部具有显著的个股 $\alpha$ 定价能力，尤其是在30天和60天时间截面上。
- 一季报的“业绩预期—超预期幅度”二维空间分布中，高胜率且高赔率区域的个股在市场中更易获得正向定价。
风险提示
- 统计存在误差。
- 市场学习效应可能影响策略的有效性。
投资评级说明
| 类型 |
评级 |
说明 |
| 股票评级 |
买入 |
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 股票评级 |
增持 |
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 |
| 股票评级 |
中性 |
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 |
| 股票评级 |
回避 |
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 |
| 行业评级 |
强于大市 |
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 行业评级 |
中性 |
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 |
| 行业评级 |
弱于大市 |
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 |
研究所信息
公司简介
- 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币。
- 公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
- 公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。
- 公司服务的经纪客户已超过260万人。
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