2013年-IMF国际货币组织全球_Growth_Following_Investment_and_Consumption_23页_459kb

总结：Growth Following Investment and Consumption-Driven Current Account Crises

核心内容

本文探讨了当前账户赤字（Current Account Deficit, CAD）与经济增长之间的关系，特别关注投资驱动型和消费驱动型赤字对当前账户逆转（Current Account Reversal, CAR）后经济增长的影响。作者指出，投资驱动型赤字逆转通常伴随着更好的增长表现，而消费驱动型赤字逆转则可能导致经济增长放缓。

主要观点

• 当前账户赤字意味着国家对外部负债的增加，其可持续性取决于未来是否能通过贸易顺差或资产价值变动来偿还这些负债。
• 投资驱动型赤字可以通过增加未来生产能力和出口来实现可持续性，而消费驱动型赤字则可能需要减少未来消费，从而影响增长。
• 作者发现，许多近期的大型当前账户赤字主要是由于消费或非生产性投资的激增，而非生产性投资（如房地产）的增加对经济增长的贡献有限。
• 当前账户逆转后，经济增长与投资占GDP比重密切相关，投资增长有助于提升未来产出，从而促进增长。
• 政策制定者应关注投资与消费在当前账户赤字中的相对作用，因为这会影响赤字的可持续性以及逆转后的经济表现。

关键信息

一、数据与方法

• 数据来源：世界银行《世界发展指标》（WDI）和IMF《世界经济展望》（WEO）。
• 时间范围：1970年至2011年。
• 样本覆盖：204个国家/地区。
• 当前账户事件定义为过去10年中当前账户赤字达到或超过GDP的5%的峰值年份。
• 有252个当前账户赤字事件，其中129个国家/地区至少发生一次。

二、描述性分析

• 表1显示，欧元区国家在危机前的财政和当前账户赤字中，当前账户赤字往往更能识别经济困难国家。
• 表2提供了当前账户、投资、消费、实际增长率等变量的描述性统计，显示当前账户平均为-3.6%的GDP，投资平均为23.2%的GDP，消费平均为4.8%的GDP。
• 表3显示，当前账户赤字的增加主要由消费增长（平均增加4.8个百分点）驱动，而投资增长（平均增加4.1个百分点）则相对次要。
• 图1展示了主要经济体的当前账户变化，包括美国、英国、德国和日本。结果显示，美国和英国的当前账户赤字主要由消费增长推动，而德国和日本的顺差则由高储蓄驱动。
• 图2显示欧元区危机国家（如希腊、葡萄牙、爱尔兰、西班牙）的当前账户赤字主要由消费和投资的组合变化引起。
• 图3分析了西班牙的投资构成，指出住宅投资占主导地位，而工业设备投资增长有限，且在危机中大幅下降。
• 图4展示了过去危机国家（如阿根廷、巴西、泰国、拉脱维亚）的当前账户变化，显示投资和消费驱动型赤字的差异。

三、计量分析

• 作者采用回归模型分析投资和消费在当前账户赤字逆转后对经济增长的影响。
• 回归模型如下：

$$
\bar {g} = \beta_ {0} \bar {g} _ {t - 1} + \beta_ {1} \Delta \frac {C A}{Y} + \beta_ {2} \Delta \frac {I}{Y} + y _ {t} + \varepsilon \tag {6}
$$

• 模型结果显示，投资驱动型赤字逆转通常带来更高的经济增长。
• 消费驱动型赤字逆转则可能伴随经济增长放缓，因为消费增长往往不具有生产性。
• 投资对增长的促进作用在文献中普遍被认可，但作者强调，其对当前账户逆转后增长的具体影响仍需进一步分析。

四、结论

• 当前账户赤字的逆转与经济增长之间的关系取决于投资与消费的相对增长。
• 投资驱动型赤字更有可能实现可持续的经济增长，而消费驱动型赤字则可能带来长期的经济调整压力。
• 政策制定者应关注投资的质量和用途，以确保当前账户赤字的可持续性。
• 由于数据限制，当前账户赤字的逆转往往无法完全通过贸易顺差来弥补，因此需要更全面的分析框架。

参考文献与附录

• 文中引用了Milesi-Ferretti和Razin（1998, 2000）等学者的研究。
• 附录中提供了所有当前账户事件的详细列表（表A1）。

关键术语

• 当前账户（Current Account）：一国对外贸易、服务、收入和转移支付的综合账户。
• 投资（Investment）：包括固定投资和非固定投资，如房地产。
• 消费（Consumption）：私人和公共消费的总和。
• 外部负债（External Liabilities）：因赤字而积累的对外债务。
• 当前账户逆转（Current Account Reversal）：赤字转为顺差的过程。