20231102-西南证券-伊力特-600197.SH-2023年三季报点评_尽享经济发展红利_省内升级省外开拓_10页_1mb

伊力特 (600197) 证券研究报告总结

公司业绩

2023年前三季度，伊力特实现营业总收入164亿元，同比增长258%；归母净利润23亿元，同比增长639%。第三季度单季营收42亿元，增长1439%，净利润0.53亿元，增长3638%，业绩超出市场预期。产品结构向上趋势明显，高档酒营收同比增长2498%，中档和低挡酒分别增长286%和1458%。渠道方面，直销和线上销售占比提升，营收增长显著；疆内市场稳固，整体经营质量大幅改善，毛利率提升至50.6%，销售费用率增加但净利率上升。

核心优势与驱动力

• 产品结构优化：聚焦高端产品如伊力王的放量，吨价和毛利率提升，带动吨价和营收增长。
• 渠道建设：直销渠道占比增加，渠道掌控力增强，从“只产不销”向“产销结合”转型，促进疆外和南疆市场拓展。
• 可持续改进：费用率优化（销售费用率下降、管理费用率显著降低），经营现金流由负转正，盈利能力大幅改善。

市场前景与成长空间

新疆市场消费升级潜力大，硬件消费占比较高，消费升级趋势加速。公司作为新疆第一酒品牌，借助“一带一路”经济带机遇，产品和品牌影响力增强。预计2023-2025年EPS分别为0.59元、0.83元、1.12元，对应动态PE分别为37倍、27倍、20倍。首次覆盖给予“买入”评级，目标价2905元，基于2024年35倍PE，看好长期成长。

风险提示

主要风险包括宏观经济大幅下滑，影响消费升级节奏；销售模式转型不及预期，可能延迟业绩释放。

投资建议

分析师推荐买入，强调公司聚焦产品升级和全国化布局，带来业绩弹性。可比公司估值平均PE显示强劲增长潜力，建议投资者关注长期机会。