20170921-长城国瑞证券-乾照光电-300102.SZ-全色系LED厂商_红黄光_蓝绿光进一步扩产_26页_2mb

报告摘要

乾照光电是一家专注于LED外延片和芯片、砷化镓太阳能电池及LED照明产品的企业。公司成立于2006年2月，2010年8月在创业板上市，产品销售网络覆盖全国及东南亚地区。公司是国家火炬计划重点高新技术企业，拥有国家级博士后科研工作站和省级工程技术研究中心等。

公司2017年前三季度业绩表现良好，营业收入和归母净利润分别同比增长25.30%和1,748.59%，延续2016年以来的增长趋势。公司计划通过扩产红黄光LED和蓝绿光LED业务，进一步巩固市场地位并提升盈利水平。

业绩增长：公司自2016年起业绩显著改善，2017年上半年营业收入和归母净利润分别达到5.74亿元和10,179.65万元，显示出良好的增长势头。
红黄光LED扩产：公司是红黄光LED市场的国内第一，市场占有率约30%。2017年5月计划引进不超过20台MOCVD设备，新增产能约1,340亿粒，有助于降低生产成本并提升市场占有率。
蓝绿光LED布局：公司自2013年起开始布局蓝绿光LED领域，2017年7月宣布在南昌投资50亿元建设蓝绿光LED生产基地，一期产能为60万片/月，预计2018年1月达产，将进一步拓展蓝绿光市场。
砷化镓太阳能电池技术领先：公司技术达到国内领先、国际先进水平，空间用砷化镓三结太阳电池批产转换效率不低于29.5%，地面用高倍聚光太阳电池批产转换效率不低于40%，技术优势明显。
盈利预测：预计2017、2018、2019年的EPS分别为0.28、0.36和0.48元，对应P/E分别为33.75倍、24.87倍和17.50倍。公司估值仍具有上升空间，首次给予“增持”评级。

财务数据：截至2017年9月20日，公司当前股价为9.45元，总市值为66.58亿元，流通市值为56.79亿元，总股本为7.05亿股，流通股本为6.01亿股。第一大股东为王维勇，持股比例11.58%。
市场表现：2017年上半年，公司营业收入和净利润分别同比增长25.30%和1,748.59%，外延片和芯片毛利率上升至36.23%。
LED市场：2016年我国LED产业市场总规模达5,216亿元，同比增长22.87%。其中通用照明占47.6%，显示应用占12.8%，汽车照明及超越照明成为新蓝海。
行业趋势：LED行业持续增长，功能性照明产值目标在2020年达到5,400亿元，CAGR为28%。蓝绿光LED市场较大，公司通过扩产和市场拓展有望提升市场份额。
太阳能电池市场：全球光伏累计装机量预计2021年达935.5GW，CAGR为25%。砷化镓太阳能电池具有高光电转换效率，但成本较高，主要应用于高端领域。