20251218-中信期货-双焦估值持续修复_资金助推强势反弹_1页_346kb

中信期货有限公司：双焦估值修复与市场分析

核心内容概述

本周以来，双焦（焦煤与焦炭）期货市场出现持续反弹，主力合约价格大幅上涨。其中，jm2605合约收报1126.5元/吨，j2605合约收报1743元/吨。市场分析认为，此次反弹主要为低估值修复，同时受到部分政策消息的推动。

主要观点

1. 政策消息推动市场情绪

• 煤炭清洁高效利用政策：国家发改委等六部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电、供热煤耗及煤制天然气纳入监管范围，旨在推动行业向清洁高效方向发展。

• 政策影响分析：尽管政策强调清洁高效利用，但并未设定强制执行时间表，短期内对煤炭生产供应影响有限，因此该政策对市场的影响更多体现在长期方向上。

• 安全生产约谈：国务院安委会办公室对部分市级政府进行安全生产约谈，要求加强煤矿安全管理，防止事故发生。该政策表明，岁末年初煤矿仍将以安全生产为首要任务，预计焦煤产量在春节前仍将维持低位。

2. 市场基本面支撑增强

• 焦煤冬储启动：随着现货煤价持续下跌，部分煤种性价比显现，中下游采购积极性回升，线上竞拍成交改善，煤矿累库速度放缓。
• 焦炭需求改善：钢厂采购力度增强，下游钢厂到货情况持续改善，上游供应压力不大，市场基本面有所支撑。

3. 市场反弹性质分析

• 估值修复为主：双焦的反弹属于低估值向上的合理修复，主要反映市场对前期价格下跌的修正需求。
• 资金推动因素：快速上涨背后有消息催化和资金助推，表明市场情绪在短期内有所升温。

关键信息

• 双焦价格反弹：本周焦煤（jm2605）和焦炭（j2605）主力合约价格均出现显著上涨。
• 政策影响有限：短期来看，政策对煤炭供应端影响不大，更多是长期导向。
• 冬储启动支撑需求：冬储逐步开启，对双焦市场基本面形成支撑。
• 风险因素提示：
  • 下行风险：焦煤进口持续高位、动力煤未企稳、国内煤矿复产加快。
  • 上行风险：政策刺激超预期、煤矿安监力度加码、焦煤进口不及预期。

后市展望

• 基本面边际改善：随着冬储力度加大，双焦市场基本面有望持续改善。
• 估值修复空间尚存：盘面估值仍有修复空间，但需警惕外部因素对价格形成的压制。
• 价格或难重回前期高点：由于焦煤进口和动力煤价格尚未稳定，预计双焦价格难以回到前期高点。

投资建议与免责声明

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考。
• 中信期货有限公司保留本报告的版权及相关知识产权，未经许可不得复制或发送。
• 市场有风险，投资需谨慎，本报告不构成任何投资建议。