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经济数据不及预期，库存依然高企，铅震荡运行

核心内容总结

本报告分析了2021年9月初铅市场的运行情况，指出当前铅价呈现震荡走势，主要受到宏观经济数据疲软、库存高企以及电动车行业技术标准变化等多重因素影响。

一、宏观面分析

1. 中国制造业PMI

   • 8月中国制造业PMI为 50.1%，连续18个月位于扩张区间，但扩张力度有所减弱。
   • 21个行业中，有 10个行业PMI位于景气区间，较上月减少3个。
   • 非制造业商务活动指数为 47.5%，低于上月 5.8个百分点，首次降至临界点以下。
   • 建筑业商务活动指数为 60.5%，高于上月 3.0个百分点，处于高位景气区间。
   • 服务业商务活动指数为 45.2%，低于上月 7.3个百分点，年内首次降至临界点以下。

2. 美国非农数据疲软

   • 8月美国非农就业人数新增 23.5万人，远低于预期的 72万人，为7个月来最少增幅。
   • 与7月修正后的 105万人以及过去三个月平均 83.2万人相比，数据显著下滑。
   • 数据公布后，美元指数震荡走低，对铅价形成支撑。

二、基本面分析

1. 现货价格

• 截至 2021年9月3日，长江有色市场1#铅平均价为 15,000元/吨，与前一交易日持平。
• 上海、广东、天津三地现货价格分别为 14,825元/吨、14,900元/吨、14,850元/吨。
• 1#铅升贴水维持在 贴水-100元/吨，较前一交易日减少 20元/吨。

2. 电动车行业对铅需求的影响

• 全球电动汽车销量在2021年上半年同比增长 160%，达到 260万辆，中国仍为最大市场。
• 美国电动汽车销量仅 25万辆，占总销量的 3%。
• 工信部对《纯电动乘用车技术条件》（“新标准”）公开征求意见，要求蓄电池系统能量密度不低于 70Wh/kg。
• 当前主流低速电动车多使用 铅酸电池，其最大能量密度不足70Wh/kg，若新标准实施，铅酸电池将被逐步淘汰，对铅需求形成压缩。
• 铅酸电池仍可能作为 启动电瓶使用，但其在整体铅消费中的占比将下降。

3. 供给情况

• 截至 2021年8月27日，济源、郴州、个旧三地平均加工费分别为 900元/吨、1,600元/吨、1,600元/吨。
• 凉山、昆明、宝鸡三地平均加工费分别为 1,575元/吨、1,600元/吨、1,550元/吨。
• 截至 2021年9月3日，LME铅收盘价为 2,295.5美元/吨，较前一交易日下跌 2美元/吨。
• 上海沪期铅主力合约收盘价为 15,035元/吨，较前一交易日上涨 110元/吨，进口盈利为 -3,012.13元/吨。
• 2021年7月，国内进口精炼铅 46.1吨，较上月减少 264.28吨。

4. 库存情况

• 截至 2021年9月3日，上海期货交易所精炼铅库存为 197,475吨，较上周增加 2,040吨，仍处于历史高位。
• LME铅库存为 52,550吨，较上一交易日增加 400吨，注销仓单占比为 20.6%。

三、主要观点与关键信息

主要观点

• 宏观经济疲软：中美两国PMI数据均显示经济扩张力度减弱，尤其是中国非制造业和美国服务业，对市场情绪形成压制。
• 美元指数走弱：非农数据不及预期导致美元指数下跌，间接对铅价形成支撑。
• 铅价震荡运行：受供需双弱影响，铅价短期内呈现震荡走势，缺乏明确方向。
• 电动车行业影响深远：新标准的实施将压缩铅酸电池在低速电动车中的使用，对铅需求产生长期影响。

关键信息

• 中国制造业PMI连续18个月扩张，但扩张力度减弱。
• 美国非农数据大幅低于预期，加剧经济不确定性。
• 铅酸电池在低速电动车中占比高，新标准实施后可能面临淘汰。
• 上海期货交易所铅库存持续处于高位，显示市场供应压力。
• LME铅库存小幅上升，注销仓单占比维持在中等水平。

四、风险提示

• 电动车行业政策变化可能对铅需求产生重大影响。
• 宏观经济数据波动可能影响市场情绪和资金流向。
• 库存高企可能对铅价形成下行压力。
• 请投资者注意市场风险，谨慎决策。

五、免责声明

本报告由华龙期货股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，华龙期货不对其准确性或完整性负责。投资者应自行判断并承担相应风险。