20220228-浙商证券-久期策略周报_资金收紧_分歧延续_背景下仓位不要逆风而行_10页_1mb

债券市场周报总结（20220221-20220227）

核心内容概述

本周债券市场在“资金收紧、分歧延续”的背景下，呈现震荡态势。十年期国债收益率回到本周一的开盘点位，反映出市场对政策变化的观望态度。整体来看，市场对“稳增长”政策的预期较强，但利率调整空间有限，存在上行压力。

主要观点

• 政策背景：宏观政策主基调为“稳增长”，地产是关键领域。政策放松可能持续，但需关注政策节奏对长端利率的影响。
• 仓位建议：
  • 交易盘：建议小仓位（<10%）参与，以5BP为下行目标值进行波段操作，可参考国债期货等技术指标。
  • 配置盘：建议继续耐心等待，基础仓位集中在3-5年利率债品种。
• 利率预期：十年期国债收益率的合理波动区间为 $[2.78%$， $2.95% ]$，利率调整存在天花板。
• 信用债建议：关注3-5年AAA国股、股份制银行类信用债，尤其是优质AAA信用债。

关键信息

重要信息预告

• 国内：
  • 3月1日：2月PMI数据公布（中采PMI为50.1，财新PMI为49.1）。
  • 3月4日：全国政协十三届五次会议召开。
• 国外：
  • 3月4日：2月美国非农就业数据公布（前值为467千人），重点关注该数据。

流动性环境

• 利率债净融资：本周利率债累计净融资935.44亿，逆回购到期8100亿，操作利率为 $2.10%$。
• 下周发行计划：
  • 周一：发行28只地方债（AAA评级），融资1317.22亿；到期1只国债，偿还501.80亿；净融资815.42亿。
  • 周二：发行2只政金债（农发行），融资80亿；净融资80亿。
  • 周三：到期1只地方债，偿还59.98亿；净融资-59.98亿。
  • 周五：发行1只国债（0.4986年期），融资300亿；净融资300亿。
  • 周日：到期1只政金债，偿还200亿；净融资-200亿。

高频数据跟踪

• 消费：受疫情影响，消费修复缓慢。
• 基建：开工旺盛，带动中游工业品价格同比上行。
• 地产：商品房成交数量和面积继续同比下行，地产市场仍处低迷。
• 制造业：开工和产能情况不佳，产业链负荷率同比下降。
• 外贸：出口情况向好，BDI、CCFI、SCFI等指数大幅上行。
• 价格趋势：消费品价格多数下行，工业品价格多数上行，通胀因素短期无忧。

风险提示

1. 国内基本面数据出现超预期变动。
2. 宽信用政策力度超出预期。

投资评级说明

• 证券评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅 $+20%$ 以上。
  • 增持：涨跌幅 $+10% \sim +20%$。
  • 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$。
  • 减持：涨跌幅 $-10%$ 以下。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：涨跌幅 $+10%$ 以上。
  • 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$。
  • 看淡：涨跌幅 $-10%$ 以下。

法律声明

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