20241104-国盛证券-债基2024Q3季报分析_降久期_降杠杆_降仓位_11页_607kb

原标题：公募债基2024年三季报披露，资产配置行为有哪些变化？

摘要：
本文通过分析公募债券型基金2024年三季度资产配置行为和持仓结构变化，揭示当前债市分化态势及基金应对策略。核心发现包括：三季度债基整体规模下降；债券仓位降低，尤其是硬币基金和二级债基减仓幅度较大；券种配置出现分化，政金债占比普遍下降，信用债尤其是中低等级信用债减持明显；而非金融类基金则表现出适度的信用下沉。

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一、债基规模情况

截至2024年三季度末，四类主要债券基金净值分别为中长期纯债基6.77万亿元、短期纯债基1.28万亿元、一级债基0.77万亿元、二级债基0.71万亿元，总规模合计9.12万亿元。与二季度相比，中长期纯债基净值上升4.04亿元，其余三类均出现不同程度下降，其中短期纯债回落最显著，减资超2124亿元。

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二、资产配置与信用偏好变化

1. 债券仓位下降
受股债跷跷板效应影响，三季度债市调整，各类型债券基金仓位普遍下降：

• 中长期纯债基金：仓位降低0.72%
• 短期纯债基金：仓位下降0.72%
• 一级债基：仓位下降0.66%
• 二级债基：仓位下降1.89%

尤其是二级债基减仓幅度最为明显。

2. 杠杆率策略分化
除二级债基外，其余均出现杠杆率下降。三季度四类债基算术平均杠杆率分别为12.03%、11.45%、11.81%和11.61%，与二季度相比，一级债基下降0.10%，二级债基则小幅上升。

3. 持久期策略分化
纯债基金普遍降久期；而一级、二级债基则微微拉长久期，尤其是在利率趋稳背景下，调整久期结构以适应交易波动。

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三、券种组合配置

本期债券基金主要减少信用债和利率债的持仓：

• 短期纯债基、一级、二级债基对信用债与利率债的减持额度分别超过2000亿元、300亿元及100亿元；
  -中长期纯债基金仅小幅减持信用债，而显著增持国债、金融债；
• 政金债配置占比普遍下降，尤其在二级债基中下降占比高达58.6%，反映基金对低风险资产风险判断有了新的倾向于回避。

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四、重仓券分析：信用下沉趋势显著

尽管市场波动影响风险资产偏好，部分基金仍选择信用下沉：

• 短期纯债基金：AAA占比较二季度下降0.32%，显著主要为AA+信用债上升至44.4%，反映出面临利率风险与信用风险双重趋紧。
• 一级债基：AAA占比小幅下降，置信度明显向中低等级靠拢，相当部分资金配合久期调整策略。
• 二级债基：则继续偏向高质量债券，几乎维持高AAA组合，但也小幅下降AA+。

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总体结论：

三季度债基呈现结构性分化，积极响应市场波动，主动降低久期和杠杆，规避高风险信用品种，质优资产固化；信用下沉倾向在短期及一级债基中尤为突出，显示投资者风险偏好继续分化，倾向于通过打压中低等级债券获得操作空间。未来需关注利率政策调整节奏及信用环境变化对策略一致性的影响。

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