20140302-安信证券-零售_永辉二次举牌中百_关注超市行业并购带来的投资机会_11页_737kb

报告摘要

2014年3月2日发布的零售行业分析报告指出，传统零售行业增速持续放缓，市场集中度提升，为行业并购带来投资机会。永辉超市再次举牌中百集团，持股比例达10%，显示出对中百集团渠道价值的认可。报告建议重点关注超市行业并购及传统零售企业的转型机会，包括购物中心化和O2O升级。

行业趋势：传统零售行业增速持续下探，市场集中度提高，行业整合加速。
并购机会：超市行业部分公司出现业绩下滑，并购带来的规模效应显著，建议关注具备收购实力的公司（如永辉超市、步步高）及存在被收购可能的公司（如中百集团、人人乐、华联综超）。
转型路径：建议关注传统零售企业通过购物中心化、O2O升级、互联网化等新方式实现业务转型。
投资组合：
- 购物中心化：王府井、鄂武商A、步步高、欧亚集团
- O2O升级：王府井、步步高、天虹商场、苏宁云商、红旗连锁

苏宁云商：
- 2013年营收增长7.19%，净利下滑86.32%，主要因线上线下同价导致毛利率下滑。
- 投资建议：维持增持-A评级，目标价14元，对应2014年0.9倍PS。
- 风险提示：云商业务推进低于预期，线上线下同价毛利率持续下滑。
友阿股份：
- 2013年营收增长4.92%，净利增长10.26%，但四季度收入下滑6.54%。
- 投资建议：下调评级至中性-A，目标价14.37元，对应2014年18倍PE。
- 风险提示：新开高档百货对友谊商店销售的影响，限制“三公消费”的持续影响。
中百集团：
- 永辉超市及重庆永辉累计持有中百集团10%股权，预计未来可能继续增持。
- 投资建议：维持增持-A评级，目标价8.27元，对应2014年0.3倍PS。
- 风险提示：超市同店增速下滑，刚性费用上升。
步步高：
- 2013年营收增长13.82%，净利增长22.19%，EPS为0.72元。
- 投资建议：维持增持-A评级，目标价17元，对应2014年24倍PE。
- 风险提示：跨省扩张风险加大。

实体零售：
- 北京购物中心品牌调整大年，多家商场进行大规模品牌优化。
- 华润万家旗下Ole’超市计划推出VIP线上体验平台，加速全国扩张。
- 新世界百货同店销售增长0.4%，预计2014年类似。
- 茂业百货同店销售增长4.4%，预计2014年增长5%。
O2O业务：
- 阿里与五大零售百货集团合作，尝试O2O模式。
- 华联股份与阿里巴巴建立O2O合作关系，推动线上线下融合。
电子商务：
- 唯品会注资乐蜂网，计划推动其独立上市。
- 京东在IPO前与百度、腾讯等展开合作，提升影响力。

零售指数：
- 最近一周下跌5.38%，最近三月下跌4.93%，今年以来上涨2.23%。
- 沪深300指数同期表现：-3.77%、-10.68%、-6.48%。
个股表现：
- 最近一周涨幅前五：江苏国泰（19.84%）、华联股份（17.96%）、民生投资（11.61%）、开元投资（11.31%）、美都控股（7.12%）。
- 最近一周跌幅前五：外高桥（-10.48%）、盛屯矿业（-10.85%）、天虹商场（-11.36%）、苏宁云商（-12.62%）、上海物贸（-14.83%）。

分析师：魏立（SAC执业证书编号：S1450513010001）
联系方式：
- 魏立：weili@essence.com.cn / 021-68765206
- 报告联系人：王园园 / wangyy7@essence.com.cn / 021-68765661
- 销售联系人：上海、北京、深圳地区联系方式。

该报告聚焦于2014年零售行业趋势，重点分析永辉超市对中百集团的举牌行为，并提出关注超市行业并购及传统零售转型的投资建议。报告对苏宁云商、友阿股份、中百集团和步步高等个股进行点评，同时提供行业动态、市场表现及盈利预测等详细信息，为投资者提供参考。

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