20170522-华创证券-非银金融周观察_监管再次剑指通道业务_保险回调是吸纳良机_20页_924kb

非银金融周报总结

核心内容

本周非银金融行业受到监管政策影响，整体表现偏弱。证监会首次明确全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任，显示出监管对证券行业资管业务的进一步收紧。保监会则出台多项政策，要求规范保险产品设计，限制万能险和投资连结型保险产品的形式和给付条件，推动保险回归保障本质。

主要观点

• 证券行业：监管趋严是压制券商估值提升的核心因素，未来监管可能进一步收紧，但行业乱象在监管下逐步出清，有利于健康发展。建议关注大型券商如中信证券、华泰证券和广发证券。
• 保险行业：保险股全面回调，主要因市场对无风险利率下行的担忧以及保监会新规的影响。新规对保险公司产生短期冲击，但中长期来看，大型保险公司将受益，因保障型产品将成为市场主流。
• 宏观环境：央行流动性投放承压，3月末超额准备金率降至历史次低，市场资金面存在波动风险。同时，高层对金融稳定重视，强调防控金融风险，维护市场稳定。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数涨幅0.55%，创业板指涨幅1.49%。
• 券商指数跌幅0.72%，保险指数跌幅1.33%，两者均跑输大盘。
• 沪深两市A股日均成交量4072.60亿元，环比上升3.42%。
• 两融余额8844.25亿元，环比上升0.24%。

证券行业

• 证监会首次全面禁止通道业务，强调主动管理能力。
• 国海证券因“债券风波”被处罚，其资管、经纪、投行业务受限，股价承压。
• 行业整体面临监管压力，但潜在风险逐步化解。

保险行业

• 保监会下发通知，要求规范人身险产品设计，限制万能险以附加险形式出现。
• 首次生存保险金给付需在保单生效满5年后，且每年给付比例不得超过已交保费的20%。
• 新规对保险公司的价值增长造成一定冲击，但利好大型保险公司。

宏观政策

• 央行流动性投放承压，市场资金面波动风险加大。
• 证监会要求上市公司对非居民金融账户进行尽职调查。
• 保监会拟出台《信用保证保险业务监管暂行办法》，规范信保业务。

行业评级

• 推荐公司：新华保险、中国人寿、中信证券、广发证券、安信信托、爱建集团。
• 评级变动：维持。

风险因素

• 监管持续趋严。
• 宏观复苏缓慢。

数据追踪

• 本周券商整体分化，行业跑输大盘。
• 周成交量上升，但波动中枢下行。
• 流通市值、周换手率均上升，新增投资者数量增加，活跃度修复。
• 融资买入盘收缩，融资交易占比下降，两融杠杆比例下降。

重点公司逻辑分析

证券行业

• 华声股份：收购并增资国盛证券，申请设立互联网保险公司，形成互联网金融闭环，估值合理。
• 东兴证券：背靠东方资产，不良资产纯正标的，与集团协同效应显著，实力增强。
• 光大证券：布局互联网金融，领投大数据公司，具有转型战略支撑，筹划H股IPO。
• 招商证券：托管规模达6000亿元，与微信合作推进互联网证券业务，筹划港股IPO。

保险行业

• 中国平安：多元化经营优势明显，互联网金融业务快速增长，估值优势显著。
• 中国太保：聚焦营销与期缴策略，个险新单增速领先，利润率有望提升。
• 安信信托：业绩超预期，净利润目标有望实现，具备成长潜力。
• 东方财富：转型互联网金融理财平台，生态建设完整，建议关注。

相关研究报告

• 《非银金融周观察（5月2日）起于春末，生如夏花》
• 《非银金融周观察（5月8日）券商回落迎配置窗口，保险更重长期逻辑》
• 《非银金融周观察（5月15日）坚定持有保险，券商估值进入价值投资区间》

图表目录

• 图表1：券商本周整体分化，行业跑输大盘。
• 图表2：周成交量上升。
• 图表3：流通市值、周换手率均上升。
• 图表4：新增投资者数量增加，活跃度修复。
• 图表5：候场资金维持低位，仍属场内博弈。
• 图表6：融资买入盘收缩，融资交易占比下降。
• 图表7：融资融券余额微升。
• 图表8：两融杠杆比例下降。
• 图表9：三板指数、三板做市延续下降趋势。
• 图表10：三板成交回落。
• 图表11：上证50期指震荡下行，收盘基差放宽。
• 图表12：中证500期指震荡上行，收盘基差放宽。
• 图表13：沪深300期指震荡上行，收盘基差放宽。
• 图表14：两地股票溢价率。
• 图表15：上周资管产品成立概览。
• 图表16：近期解禁公司一览。