20140617-中泰证券-食品饮料_策略快评-高端和大众品投资背后相反的逻辑__13页_394kb

食品饮料行业策略快评（第3期）总结

核心内容概述

本报告聚焦食品饮料行业的投资逻辑，分析高端与大众消费品的不同发展路径，强调行业周期、品牌定位与市场格局变化对投资决策的影响。通过对白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品及调味品等子行业的深度剖析，提出不同投资策略与重点推荐标的。

主要观点

1. 高端与大众品投资逻辑不同

• 高端品：依赖稀缺性，当供需失衡时，高端品牌面临调整压力，需警惕品牌价值下降或市场萎缩。
• 大众品：追求广泛的可获得性、低价、高性价比及稳定消费，更易在行业竞争中持续增长。

2. 行业发展阶段决定投资方向

• 中长期：应关注品牌战略定位，选择与行业趋势匹配的路线。
• 中短期：应顺应行业阶段性机会，避免在行业调整期恋战。

行业分析与投资建议

啤酒行业

• 行业趋势：竞争向中高端转移，集中度提升，渠道管理成为关键。

• 主要推荐标的：

  • 燕京啤酒：首选推荐，因其聚焦区域市场，打造高性价比鲜啤产品，渠道精耕优势显著，估值潜力大。
  • 青岛啤酒：次选推荐，全国化战略清晰，品牌与渠道运营改善。

• 投资逻辑：全国性品牌需强战略与管理能力，区域品牌可通过高性价比与高效分销巩固市场地位。

白酒行业

• 行业趋势：景气周期下滑，面临需求端和供给端的双重压力，调整进入第二阶段。

• 主要观点：

  • 高端需求下降，价格下行压力仍存。
  • 重点推荐茅台，因其品牌价值稳定，调整风险最小。
  • 建议避免在行业调整期恋战，关注中低端产品及渠道优化。

• 投资逻辑：白酒行业需从高端转向中低端，注重产品结构优化与渠道调整，长期看消费增长乏力，需谨慎布局。

葡萄酒行业

• 行业趋势：进口冲击最严重时期已过，但行业仍面临结构性调整。

• 主要观点：

  • 国产品牌竞争力逐步提升，通过产品升级与渠道优化可增强市场地位。
  • 进口酒性价比优势减弱，可获得性下降，国产酒将逐步复苏。

• 主要推荐标的：

  • 张裕：受益于高端酒占比下降与普通餐酒推广，预计2014年收入增速有望转正。

乳制品行业

• 行业趋势：产品结构升级，竞争趋缓，高端产品增长显著。

• 主要观点：

  • 行业集中度提升，国产品牌通过产品创新与渠道优化增强竞争力。
  • 政策推动行业整合，预计未来集中度将达65%-80%。

• 主要推荐标的：

  • 伊利股份：高端产品（如金典、安慕希）增速强劲，预计2014年业绩至2元，目标价56-60元。
  • 光明乳业：同样受益于产品结构优化，被列为增持标的。

调味品行业

• 行业趋势：加速品牌化与高端化进程，行业集中度提升。

• 主要观点：

  • 高端酱油、食醋等产品成为增长新引擎。
  • 企业通过产品创新、渠道管理、成本控制提升盈利能力。

• 主要推荐标的：

  • 中炬高新：预计2019年实现收入每三年翻倍，净利润增长150%。
  • 海天味业：毛利率、净利率持续提升，高端产品增速达30%-40%，具备长期增长潜力。

重点公司表现与预测

风险提示

• 公司在非优势区域面临竞争压力。
• 并购价值可能受国资背景及管理层意愿影响。
• 战略失误或执行力不足可能削弱品牌竞争力。
• 成本大幅上升将影响盈利水平。

总结

本报告强调在消费行业调整期，高端与大众消费品需采取不同的投资策略。建议投资者关注具有清晰战略定位、稳定经营能力及良好渠道管理的大众消费品，如双汇、伊利、燕京、中炬、九阳等。同时，白酒行业调整尚未结束，需谨慎对待，关注中低端产品与渠道优化。葡萄酒行业虽受冲击，但已过最严峻时期，国产品牌有望逐步复苏。整体上，食品饮料行业在结构性调整中存在结构性机会，建议以“增持”为主，关注估值与成长性双重驱动的标的。