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宏观利率图表030总结：等待风险的继续酝酿

核心内容概述

本文分析了当前全球及中国宏观经济和利率市场的走势，重点指出市场正在经历风险释放阶段，并对未来的宏观趋势进行了展望。整体来看，全球经济仍处于相对改善状态，但通胀压力上升，尤其是OPEC的不增产政策对油价形成支撑，导致油金比价显著抬升。同时，中国市场的调整为产能周期回升提供了套利空间，但短期内仍面临不确定性。

主要观点

中国宏观环境

• 短期波动与长期周期：上证指数周度落于3500点上方，但受郭主席“贷款加息”政策影响，风险资产继续调整。两会政策刺激力度略降，未能显著提振市场情绪。
• 市场调整与政策信号：尽管政策面释放出投资周期改善的信号（如制造业研发费用扣除比例提高至100%），但市场仍处于调整阶段，需关注政策对市场情绪的进一步影响。
• 流动性状况：央行保持净回笼状态，货币市场流动性边际收紧。同时，海外主要央行对继续投放流动性态度谨慎，美联储对市场波动容忍度较高，只要不影响就业市场。

海外宏观环境

• 美联储政策：美联储在非农数据乐观的背景下，仍保持“隔岸观望”态度，对长端利率上行持容忍态度。美债长短利差快速上行，美元指数止跌回升，市场压力测试持续。
• 通胀预期上升：OPEC推迟增产决策，推高原油价格，增强市场通胀预期。商品价格持续上涨，上游资源国如澳洲和新西兰加码流动性投放。

关键信息

货币政策

• 中国：央行保持净回笼，周度逆回购操作为500亿，到期为800亿，流动性边际收紧。
• 海外：主要央行对市场流动性保持谨慎，美联储未对市场波动进行大规模干预。

宏观流动性

• 市场压力测试：楼市调控继续加码，信用创造收敛。但2月以来互换利率回落，3月以来票据利率下行，显示央行政策影响仍处于中性区间。

投资建议

• 年度策略：维持年度观点，即在产能周期方向战略性增持风险资产，做陡利率曲线。
• 短期关注点：关注央行（尤其是美联储）对市场的压力测试，以及OPEC增产决策对通胀预期的影响。市场调整或为风险资产创造左侧空间。

重要数据与图表

一周交易日历

• 3月8日：中国发布2月M2、社融、信贷数据；日本发布1月经常帐；德国发布1月工业产出；美国发布1月批发库存。
• 3月9日：日本发布2月国内企业商品物价指数；德国发布1月贸易帐；欧元区发布1月工业产出。
• 3月10日：中国发布2月CPI、PPI数据；美国发布2月CPI数据。
• 3月11日：美国发布2月政府预算；日本发布2月国内企业商品物价指数；美国发布首申失业金人数。
• 3月12日：德国、英国发布1月工业产出；美国发布3月密歇根大学消费者信心指数及1年通胀预期。

全球宏观图表

• 图1：全球PMI热图

  • 全球PMI总体改善，但部分国家如中国、印度、巴西等出现波动。

• 图2：全球通胀曲线

  • 中国通胀回落，欧元区通胀反弹，美国通胀回升预期增强。

• 图3：实际经济周期与预期经济周期对比

  • 中国库存周期企稳，但预期值高位回落；美国库存周期回升，预期值突破后波动。

• 图4：预期经济周期与利率周期对比

  • 显示经济预期与利率变化之间的关系，为政策制定提供参考。

• 图5：美国库存周期回升，预期值突破后波动

  • 美国库存周期有所回升，但市场波动依然存在。

• 图6：中国库存周期企稳、预期值高位回落

  • 中国库存周期趋于稳定，但预期值回落，显示经济复苏动能减弱。

• 图7：美国期限利差继续陡峭化上行

  • 美国长短期利差扩大，反映市场对通胀的预期上升。

• 图8：中国期限利差反弹后波动

  • 中国利差波动显示市场对政策的反应不一。

• 图9：全球主要经济体PMI横向对比

  • 中国PMI在2021年2月出现大幅下滑，但部分国家如德国、法国等有所回升。

• 图10：全球主要经济体进口横向对比

  • 中国进口数据波动，美国进口数据下滑，显示外部需求减弱。

• 图11：全球主要经济体出口横向对比

  • 中国出口数据有所回升，但美国、日本等国出口表现不一。

• 图12：全球主要经济体M2横向对比

  • 中国M2数据相对稳定，部分国家如加拿大、巴西等M2增长显著。

结论

当前全球及中国宏观经济正处于风险酝酿与释放阶段，市场波动加剧，但整体经济仍处于改善趋势。中国市场的调整为产能周期回升提供了机会，但需警惕政策与外部环境的不确定性。海外方面，美联储保持观望态度，通胀预期增强，OPEC不增产政策进一步推高油价。建议投资者关注政策动向与市场压力测试，合理配置资产以应对未来不确定性。