20131121-中泰证券-吉视传媒-601929.SH-网络深厚_合作开放_步入收获期_12页_533kb

吉视传媒 (601929.SH) 公司研究简报总结

核心内容概览

吉视传媒是一家以有线电视传输为主、多业务并进的广电运营商。公司凭借在网络整合与双向网改造方面的领先优势，正逐步成为北方广电综合业务整合者。分析师陈运红首次给予公司“买入”评级，目标价区间为13.80元至15.18元，预计2013-2015年每股收益分别为0.35元、0.45元和0.65元，对应PE分别为27.72倍、20.87倍和14.73倍。

主要观点

• 网络整合充分，业务扩张基础坚实：吉视传媒是全国首批完成省网整合的有线电视运营商之一，实现“全省一张网”的统一管理，显著提升了规模效应和用户运营能力。公司通过省网整合和双向网改造，为后续业务拓展打下了坚实基础。

• 双向网改造领先，增值业务开展基础牢固：公司双向化率高达69%，远高于全国平均水平，为开展互动增值业务如点播、高清视频等提供了良好的网络支撑。预计2014年将进入双向网用户大规模开通期，带动Arpu值提升。

• 产业链上下游延伸，提升盈利能力：公司正向下游延伸，通过成立吉视汇通开发多功能终端，打造广电家庭智能中心，实现多业务融合。同时向上游布局影视剧制作、视频集成播控、游戏动漫等领域，增强内容议价能力。

• 广电友好联盟助力突破区域限制：面对电信与联通联合OTT加速侵蚀电视屏幕，吉视传媒联合23家有线电视公司成立广电友好联盟，共享资源、降低成本、提升规模效应。联盟成员包括内蒙古、甘肃、青海等，用户规模庞大，有助于公司拓展市场。

• 盈利预测与投资建议：预计2013-2015年公司收入分别为2.16亿、2.73亿和3.41亿，净利润分别为4.85亿、6.44亿和9.12亿，分别同比增长26.38%、32.81%和41.70%。分析师认为公司具备成长潜力，首次给予“买入”评级。

关键信息

基本状况

• 总股本：1,467.89百万股
• 流通股本：866.22百万股
• 市价：9.65元
• 市值：141.65亿元
• 流通市值：83.59亿元

业绩预测

收入构成

1. 有线电视传输费：公司依托481万入网用户收取收视费，城市数字电视25元，农村数字电视20元，模拟电视12-16元。
2. 落地费收入：向其他电视台收取落地费，年收入约1亿元。
3. 宽带接入服务：用户约3万，具备良好增长潜力，作为OTT业务的网络基础。

网络改造进展

• 双向化率：69%（高于全国46%）
• 高清双向用户：27万
• 实际铺设高清双向机顶盒用户：170万以上

广电友好联盟作用

• IDC建设：降低出口带宽成本，提升网络运营能力。
• 统谈分签：通过规模优势获取更优惠资源价格。
• 股份合作：联合成员公司组建新实体，推动产品与技术共享。
• 共同开发产品：如电视一体机、双向网改一体机、EPON设备等。
• 互联互通：公司与内蒙、甘肃、青海等实现网络节点互通，打破区域限制。

盈利预测表（损益表）

现金流量表

资产负债表（百万元）

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

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