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齐星铁塔（002359）动态跟踪报告总结

核心内容

齐星铁塔于2017年4月26日发布非公开发行股票公告，以22.59元/股的价格发行2.2亿股，募集50.3亿元用于收购北讯电信100%股权及投资专用网扩容项目。此次收购标志着齐星铁塔正式进入无线宽带数据传输业务领域，实现双主业并行发展。公司传统铁塔业务及立体停车设备业务稳步增长，而北讯电信作为国内覆盖面最广的专网运营商，其业务增长潜力巨大，预计未来三年将为公司带来显著的盈利增长。

主要观点

• 双主业布局：齐星铁塔通过定增收购北讯电信，实现从传统铁塔制造向通信服务领域的战略转型。
• 盈利预期显著提升：预计公司2017-2019年营业收入分别为24.7亿元、40.5亿元和49.0亿元，归属母公司净利润分别为4.1亿元、8.4亿元和11.7亿元，每股收益分别为0.63元、1.32元和1.84元。
• 业务增长潜力：公司传统主营业务（铁塔和立体停车设备）增长稳定，北讯电信通信服务收入有望成为未来主要增长点。
• 大股东支持：龙跃集团持续增持公司股票，并承诺承担公司南非项目的1.1亿元赔款，显示对公司发展的信心。
• 盈利模式清晰：公司未来盈利模式将由终端销售向通信服务转型，通信服务毛利率预计逐年提升。

关键信息

1. 公司基本面

• 2016年营收：9.4亿元，同比增长42.11%
• 2016年扣非后归母净利润：4200万元，同比增长300.72%
• 铁塔业务：2016年营收8.05亿元，同比增长49%
• 立体停车业务：2016年营收1亿元，同比增长8.45%
• 大股东持股：定增后持股比例达到35.15%

2. 北讯电信业务

• 2016年营收：10.86亿元，同比增长59%
• 业务构成：通信终端销售（65%）与通信服务（35%）
• 通信服务增长：2016年通信服务收入3.8亿元，较2015年增长7倍
• 通信服务预测：2017-2019年通信服务收入分别预计为7.8亿元、12.4亿元和19.0亿元
• 通信服务毛利率：预计从55%提升至65%
• 业绩承诺：2016-2018年税后净利润分别不低于2.8亿元、4.5亿元和7.1亿元

3. 盈利预测

4. 财务指标预测

5. 风险提示

• 定增推进或不及预期
• 并购企业业绩实现或不及承诺
• 业务整合不及预期

业务发展亮点

1. 铁塔业务

• 铁塔生产能力达28万吨/年，是国内铁塔行业领军企业之一
• 2016年铁塔类业务营收8.05亿元，毛利率23.38%
• 未来三年预计铁塔类业务营收增长保持10%年复合增长率

2. 立体停车设备

• 立体停车设备业务2016年营收1亿元，毛利率32.03%
• 随着城市汽车保有量的增加，立体停车业务收入有望保持10%年复合增长率
• 公司设立青岛齐星车库，专营立体停车库业务

3. 北讯电信

• 北讯电信为国内覆盖面最广的专网运营商，已取得多个省市1.4G频段无线数据传送业务经营许可
• 主要业务包括无线宽带物联、4G集群、4G应急通信、移动办公服务
• 通信服务收入增长迅速，预计2017-2019年通信服务收入分别达到7.8亿元、12.4亿元和19.0亿元
• 通信服务毛利率预计从55%逐年提升至65%

未来展望

• 市场前景广阔：随着智慧城市和高流量需求的增加，无线宽带数据传输市场前景广阔
• 技术优势：公司具备无线宽带技术优势，业务覆盖多个省市，具有先发优势
• 政策支持：国家政策推动宽带专网建设，北讯电信将受益于政策红利
• 盈利模式转型：通信服务收入将逐步超过终端销售收入，成为主要盈利来源

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级
• 理由：公司双主业并行发展，传统业务稳步增长，北讯电信业务具有高成长性，盈利模式清晰且具备可持续性

总结

齐星铁塔通过定增收购北讯电信，实现了从传统铁塔制造向通信服务领域的战略转型。公司传统业务稳步增长，北讯电信业务具备高成长性，通信服务收入将逐步成为主要盈利来源。公司未来三年营收和利润增长预期显著，盈利模式清晰，同时大股东持续支持，增强了市场信心。尽管存在定增推进、并购业绩和业务整合等风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，建议投资者关注其未来表现。