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报告摘要

FOCUS | EUROPE - ECB QE Summary

日期

2018年11月6日

核心内容

欧洲央行（ECB）在2018年10月继续其量化宽松（QE）政策，尽管其资产负债表扩张速度已减缓至每月150亿欧元，但10月仍购入了310亿欧元的政府债券。该月的大部分购债（约三分之二）是由于到期债券的再投资。

主要观点

净购债规模变化：
- 10月净APP购债规模为150亿欧元，符合新设定的每月150亿欧元目标。
- 由于季节性放缓，预计11月净APP购债规模将略高于150亿欧元，达到约190亿欧元；12月则预计降至120亿欧元。
- 净PSPP购债规模预计从10月的99亿欧元上升至11月的13.3亿欧元，随后在12月回落至8.4亿欧元。
总购债规模变化：
- 尽管净购债规模可能略有回升，但**总PSPP购债规模（包括再投资）**在2018年已达到峰值，预计11月降至18.1亿欧元，12月进一步降至20.7亿欧元。
- 10月的总PSPP购债规模为310亿欧元，是年内第二高的月份，受债券赎回影响较大。
国家层面的PSPP购债分布：
- 德国：10月净PSPP购债为29亿欧元，略高于资本权重（26.5亿欧元）。
- 西班牙：净PSPP购债为1亿欧元，显著低于资本权重（35.4亿欧元）。
- 法国：净PSPP购债为20亿欧元，略高于资本权重（18.5亿欧元）。
- 意大利：净PSPP购债为18.3亿欧元，接近资本权重（18.01亿欧元）。
- 比利时：净PSPP购债为0.3亿欧元，略低于资本权重（8.0亿欧元）。
- 荷兰：净PSPP购债为0.5亿欧元，略低于资本权重（14.9亿欧元）。
- 爱尔兰：净PSPP购债为0.2亿欧元，略低于资本权重（11.3亿欧元）。
- 奥地利：净PSPP购债为0.3亿欧元，略低于资本权重（4.9亿欧元）。
- 葡萄牙：净PSPP购债为0.3亿欧元，略低于资本权重（12.5亿欧元）。
债券发行与赎回情况：
- 2018年各国家的债券发行情况与PSPP购债规模存在差异，部分国家如德国和西班牙的购债规模偏离了资本权重。
- 由于债券赎回的影响，10月的平均购债期限被扭曲，尤其是德国、法国、意大利和西班牙。
PSPP在APP中的占比：
- PSPP在APP中的占比从10月的66%降至11月的70%，而CSPP的占比则有所上升。
- 预计11月CSPP在APP中的占比将因季节性因素而增加。
市场展望：
- 随着风险规避情绪消退，德国国债收益率可能会上升，接近2018年底的预测目标。
- 由于PSPP总购债规模的下降，市场流动性可能有所改善。