20140529-法国巴黎银行-The_bank_for_a_changing_world_15页_1mb_1mb

文档总结

核心内容概览

本文档是一份由BNP Paribas发布的市场研究报告，涵盖了多个地区的房地产、公司研究及市场事件等内容。主要包括：

• 香港房地产市场：分析了潜在的IVS（个人访港计划）削减对零售业的影响。
• 中国宏观经济与房地产：讨论了中国经济放缓背景下房地产投资的持续依赖及潜在风险。
• 公司研究：涉及中国电力、奇虎360、台湾PChome Online、日本SMC Corp及印度Dish TV India等公司的财务表现与市场前景。
• 市场活动：列出了BNP Paribas在不同地区的公司路演安排。

香港房地产市场分析

主要观点

• IVS削减可能性低：尽管有媒体报道港府可能削减IVS以缓解游客过载问题，但目前政府尚未正式决定，且考虑到经济放缓和零售销售增长，短期内不太可能实施。
• 零售销售影响有限：即使实施20%的临时削减，预计2015年零售销售增长仅会降至-1%。
• 零售物业表现：Link REIT被认为是最具韧性的零售地产商，因其主要服务本地居民，租金收入以基础租金为主，且有非核心资产出售的潜力。Wharf的TP（目标价）下调12%至HKD71.1，以反映其高周转租金带来的收入风险。

关键信息

• Link REIT (823 HK): 预计保持BUY评级。
• Wharf (4 HK): TP下调至HKD71.1，目标价上涨32.8%。
• Hysan Development (14 HK): 保持BUY评级，目标价上涨14.1%。

中国宏观经济与房地产分析

主要观点

• 经济增长放缓，但结构性失衡加剧：尽管经济增长放缓，但房地产投资占GDP比重持续上升，表明经济对房地产的依赖仍在加深。
• 房地产泡沫风险：房地产投资已占GDP的15.1%，成为经济的重要组成部分，但其泡沫性质可能导致价格下跌或大量未完成项目减值。
• 政策刺激需求：房地产作为金融体系的重要抵押品，其泡沫风险可能引发金融系统不稳定，因此政策刺激仍是必要的。

关键信息

• 2013年投资占比：48.5%。
• 房地产投资占比：15.1%。
• 未完成项目占比：80%的GDP。

公司研究

1. Huaneng Power (902 HK)

• 评级：BUY（维持不变）。
• 目标价：HKD10.48。
• 业绩表现：2014年预计EPS为0.77，2015年为0.81，2016年为0.85。
• 财务指标：
  • 2014E P/E: 8.3x。
  • 2014E P/B: 1.3x。
  • 2014E Yield: 6.0%。
• 主要观点：尽管煤价下降和政策不确定性，Huaneng Power仍被看好，因其高ROE和高分红收益率。

2. Qihoo 360 Technology (QIHU US)

• 评级：BUY（维持不变）。
• 目标价：USD118.00。
• 业绩表现：1Q14收入为USD265m，同比增长141%；净利（不包括一次性费用）同比增长87%。
• 财务指标：
  • 2014E P/E: 47.3x。
  • 2014E P/B: 10.3x。
  • 2014E Yield: 0.0%。
• 主要观点：移动应用商店表现超预期，搜索业务增长稳健，公司长期增长潜力显著。

3. PChome Online (8044 TT)

• 评级：HOLD（维持不变）。
• 目标价：TWD225.00。
• 业绩表现：1Q14净利润同比增长42%，但运营利润率面临压力。
• 财务指标：
  • 2014E P/E: 33.9x。
  • 2014E P/B: 9.9x。
  • 2014E Yield: 1.5%。
• 主要观点：短期催化剂已被市场消化，长期增长仍具潜力，但需关注运营利润率压力。

4. SMC Corp (6273 JP)

• 评级：REDUCE（维持不变）。
• 目标价：JPY23,000。
• 业绩表现：预计FY3/15 EPS增长至JPY1,299。
• 财务指标：
  • 2015E P/E: 19.9x。
  • 2015E Yield: 0.6%。
• 主要观点：尽管EPS增长，但其估值仍高于行业平均水平，且面临海外机械设备市场下行风险。

5. Dish TV India (DITV IN)

• 评级：BUY（维持不变）。
• 目标价：INR60.00。
• 业绩表现：营收符合预期，但EBITDA同比减少17%。
• 财务指标：
  • 2014E P/E: 负值。
  • 2014E P/B: 负值。
  • 2014E Yield: 0.0%。
• 主要观点：虽然营收稳定，但运营利润率承压，需关注成本控制。

市场活动

路演安排

• 欧洲：
  • Bangkok Bank (BBL TB)：17-19 Jun 14。
  • Lippo Malls Indonesia Trust (LMRT SP)：16-20 Jun 14。
  • Samsung Heavy (010140 KS)：16-20 Jun 14。
• 美国：
  • ModeTour (080160 KR)：27-30 May 14。
  • Sanrio (8136 JP)：11 Jun 14。
  • Far EasTone (4904 TT)：16-19 Jun 14。
• 东南亚：
  • Thai SET Conference (SG)：9-10 Jun 14。
  • Thai SET Conference (HK)：12-13 Jun 14。

总结

文档提供了对多个地区的市场分析及公司研究，重点包括：

• 房地产行业：预计IVS削减对零售销售影响有限，Link REIT和Wharf表现稳健。
• 中国宏观经济：结构性失衡加剧，房地产投资占比高，泡沫风险存在，需政策支持。
• 公司表现：Huaneng Power和Qihoo 360 Technology被看好，Dish TV India面临运营压力，SMC Corp估值偏高。

整体来看，市场对部分公司的长期增长前景持乐观态度，但对短期表现存在不同看法，需关注政策变化和行业动态。