20250609-中邮证券-国防军工行业报告_河北一硝化棉厂商煮洗釜爆炸_硝化棉供应紧张或进一步加剧_15页_731kb

行业投资评级总结

核心内容

行业评级

• 行业投资评级：强于大市维持
  军工行业在当前市场环境下表现优于大盘，预计未来将有较大增长空间。

事件影响

• 河北一硝化棉厂商爆炸事件：2025年5月30日，衡水市武邑县建民纤维素有限公司发生爆炸，造成5人死亡，2人受伤。该事件可能加剧硝化棉供应紧张。
• 硝化棉市场动态：全球硝化棉需求增长，尤其是含能硝化棉。2024年中国硝化棉出口量为4.12亿吨，出口单价同比增长12%；2025年1-4月出口量同比增长39%，出口金额同比增长86%，平均单价同比增长34%，呈现量价齐升态势。
• 北化股份表现：作为硝化棉产业链核心标的，北化股份2024年国外市场收入达2.62亿元，毛利率达40%，较上年增长19个百分点。其在国内外市场占有率分别为50%以上和15%左右，是全球领先的硝化棉制造商之一。

主要观点

行业发展趋势

• 军工行业订单有望迎来拐点：随着“建军百年奋斗目标”进入下半场，军工行业在提升装备性能、降低装备成本、新域新质作战力量等方面将有更大发展空间。
• 技术与市场创新：新技术、新产品、新市场将带来更大的投资弹性，尤其是军贸和军用技术转化带来的市场机会。
• 低空经济：天津、龙泉、御风未来等企业推进无人机在医疗、物流、载人飞行器等领域的应用，显示出低空经济的快速发展潜力。

投资建议

• 投资主线一：航空航天主线和“查漏补缺”新重点
  推荐关注：菲利华、烽火电子、高德红外、国科军工、中国海防、中科海讯、中航沈飞、航发动力、中航高科、光威复材、钢研高纳、图南股份、芯动联科、北方导航等。
• 投资主线二：蕴含更大弹性的新技术、新产品、新市场
  推荐关注：航天智造、航天南湖、国睿科技、中科星图、长盈通、华秦科技、晶品特装、上大股份、航天彩虹、广东宏大、臻镭科技、铖昌科技、海格通信、纳睿雷达、润贝航科、联创光电、国光电气等。

关键信息

行情概览

• 军工板块表现：中证军工指数本周上涨1.83%，申万军工指数上涨2.13%，在31个申万一级行业中涨幅排第3位。
• 个股表现：本周涨幅前十的个股包括海格通信（+16.38%）、四创电子（+14.12%）、航发科技（+13.59%）等，但部分公司2024年营收和归母净利润同比下滑。
• 估值水平：截至2025年5月30日，军工板块PE-TTM估值为102.71，PB估值为3.27。历史上79.44%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，42.24%的时间板块PB估值低于当前水平。

数据跟踪

• 定增数据：烽火电子、钢研高纳、中航重机等多家军工企业近期进行了定向增发，募资总额和股价表现各有差异。
• 股权激励：多个军工企业发布了股权激励计划，涉及限制性股票和股票期权，激励对象和授予价格各不相同。
• 细分领域动态：
  • 低空经济：天津开通无人机医疗配送专线，龙泉建设无人机起降场，御风未来获100架eVTOL飞行器订单。
  • 军贸市场：德国向乌克兰提供50亿欧元军事援助。
  • 高温合金、钛合金材料：镍价和海绵钛价格有所波动，金属钒价格保持稳定。

风险提示

• 装备订单下达时间不确定
• 装备采购量价低于预期
• 新技术、新产品、新市场推广低于预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）、增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间）、中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、回避（预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（预期行业相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间）、弱于大市（预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上）、谨慎推荐（预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间）、中性（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间）、回避（预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下）。

分析师信息

• 分析师：鲍学博、马强
• SAC登记编号：S1340523020002、S1340523080002
• 邮箱：baoxuebo@cnpsec.com、maqiang@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券：2002年9月经中国证监会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 业务范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销与保荐等。
• 分支机构：在全国多地设有分支机构，包括北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等。

中邮证券研究所

• 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
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• 其他分部：深圳、上海等地均有研究所分部。