2021-10-20-IMF-Morocco_s_Monetary_Policy_Transmission_in_the_Wake_of_the_COVID-19_Pandemic_37页_788kb

摩洛哥在COVID-19疫情后货币政策传导的挑战

摩洛哥中央银行在COVID-19疫情期间迅速采取宽松货币政策，包括下调政策利率75个基点至1.5%、取消准备金要求，并扩大汇率波动区间，这些措施显著缓解了疫情对经济的冲击。论文分析显示，摩洛哥的中性利率自全球金融危机后呈下降趋势，疫情后进一步降低，这可能导致货币政策空间缩小。货币政策传导到产出和价格的效果相对较弱，且疫情后传导到市场利率有所减弱。低利率环境下，银行面临资金来源依赖非息存款和净息差压缩的问题，进一步降息可能削弱传导机制。

论文探讨了资产购买计划（APP）作为非传统货币政策工具的可能性。模拟结果显示，APP在柔性汇率框架下能有效补充常规政策，帮助平坦化国债收益率曲线并支撑国内需求。但在粘性汇率或中性货币政策框架下，APP效果有限。总体而言，加强通胀目标制框架和维持长期通胀预期锚定是关键。

该论文强调，若货币政策触及有效下限，APP需结合可信的实施策略，在促进经济复苏和价格稳定方面发挥作用。