20250406-国泰期货-棕榈油_宏观扰动较大_下行风险加剧_豆油_关税升级_月差操作为主_6页_925kb

棕榈油与豆油市场分析总结（2025年4月6日）

核心内容概述

2025年4月6日的油脂市场分析指出，棕榈油和豆油均面临较大的宏观扰动，市场情绪复杂，价格走势分化。报告结合基本面数据与政策变化，对两大油脂品种的短期走势与中长期趋势进行了分析，并提供了操作建议。

棕榈油市场分析

主要观点

• 价格波动：棕榈油05合约周涨幅为1.21%，但市场对于拐点何时到来存在较大分歧，多空博弈激烈。
• 基本面：3月马来产量预计恢复至130万吨以上，但ITS出口环比略增，导致3月库存可能小幅累库。
• 印尼动态：印尼果串价格持续上涨，但其他价格指标呈现降价压力，CPO招标价下滑，印马价差快速下行，精炼利润改善。
• 进口需求：印度对棕榈油买船偏少，是当前产地累库的主要问题，国际豆油供给充足，可能分流印度对棕榈油的需求。
• 政策影响：美国生柴政策预期利好，可能从美国市场挤出80-100万吨的额外出口供给，对印度植物油消费构成补充。
• 操作建议：当前基本面建议逢高布空，但需关注弱预期兑现的时间，警惕美国生柴政策落地前的炒作及产量意外带来的预期反转。

关键信息

• 印尼一季度库存增长缓慢。
• 马来3月产量有望恢复，但库存可能止降回升。
• 棕榈油59价差本周下跌2.52%，显示市场对远期供应的预期较强。
• 清明假期期间，美国对等关税政策对全球金融市场造成冲击，国际油价下跌10%，马棕跌3%，美豆油跌4%。

豆油市场分析

主要观点

• 价格波动：豆油05合约周跌幅为1.05%，市场情绪偏空。
• 美国政策：特朗普政府推动生物燃料政策改革，RVO（可再生燃料义务）上限提升，可能增加美国对豆油的需求，改变原料和成品出口格局。
• 南美动态：巴西将2025年生柴掺混比例固定在B14，未执行B15，导致每月约5万吨豆油供给需出口市场消化，短期价格强势难持续。
• 国内进口：中美关税升级，进口美国大豆税率叠加至47%，对国内豆油价格形成压制，关税刺激上涨概率较低。
• 操作建议：关注月差机会为主，单边操作需等待新季更多指引，同时警惕棕榈油产地卖压到来时点的弱预期兑现。

关键信息

• CBOT豆油主连周涨幅1.15%，显示国际豆油市场存在支撑。
• 印度豆油进口利润近期处于高位，可能吸引更多进口。
• 豆油59价差本周下跌83.33%，显示远期供应预期增强。
• 国内豆油市场受关税影响，预计存在跟跌风险。

价差与库存分析

价差表现

• 菜豆05价差：本周上涨27%，显示菜油相对豆油更具吸引力。
• 豆棕05价差：本周下跌17.6%，表明豆油相对棕榈油更具成本优势。
• 棕榈油59价差：本周下跌2.52%，显示远期供应预期增强。
• 豆油59价差：本周下跌83.33%，远期供应充足，市场预期偏空。
• 菜油59价差：本周上涨53.25%，显示远期供应紧张。

仓单变化

• 棕榈油仓单：本周增加500手，显示市场对棕榈油的持仓意愿增强。
• 豆油仓单：本周减少4,558手，显示市场对豆油的持仓意愿下降。
• 菜油仓单：本周减少30手，显示市场对菜油的持仓意愿略有减弱。

总结

• 宏观扰动：中美关税升级、美国生柴政策预期等宏观因素对油脂市场造成较大影响。
• 基本面：印尼和马来产量恢复，库存逐步修复，但需求端受限，市场仍以博弈为主。
• 操作建议：棕榈油建议逢高布空，豆油关注月差机会，警惕政策不确定性。
• 市场展望：短期内油脂市场可能受政策和供需博弈影响波动较大，需密切关注后续政策落地和产量变化。

附录：主要数据来源

• 同花顺、Wind、Mysteel农产品、MPOB、GAPKI、欧盟统计局等。