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研究早观点总结

核心内容概述

本报告为2026年1月21日发布的“研究早观点”，涵盖市场走势分析、行业评论、投资要点及公司评论等内容，由山西证券研究所发布，分析师包括彭皓辰、胡博、陈振志、王冯、盖斌赫等。报告主要关注煤炭、农业、纺织服装等行业的动态，并提出相应的投资建议。

市场走势

• 主要指数表现：上证指数收盘4,113.65，微跌0.01%；深证成指下跌0.97%；沪深300下跌0.33%；中小板指下跌1.19%；创业板指下跌1.79%；科创50下跌1.58%。
• 整体趋势：市场整体偏弱，多个指数出现下跌，显示投资者情绪偏谨慎。

行业评论

煤炭行业

• 供给与需求：2025年原煤供给小幅增长，但12月当月供给环比增长2.40%；终端需求回落，火电、生铁、水泥等需求指标均出现负增长。
• 进口与价格：12月煤炭进口环比大幅增长，对价格形成压制；12月煤价整体回落，动力煤、炼焦煤、焦炭价格分别下降。
• 政策影响：反内卷政策继续推进，对煤价形成托底作用，预计1月价格企稳回升。
• 投资建议：关注盈利修复，若价格长期高位运行，2026年业绩仍有改善空间。建议配置动力煤企业：兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤企业：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能。
• 风险提示：供给收缩不及预期、需求回升不及预期、进口煤大幅增加。

农业行业

• 猪价与利润：12月猪价环比上涨，生猪养殖利润扭亏，自繁自养与外购仔猪利润分别增长18.93元/头和50.66元/头。
• 投资建议：看好海大集团，因其上游原料价格处于低位，下游大养殖局部修复，估值处于历史底部。建议关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。
• 圣农发展：种鸡业务稳步推进，肉鸡饲养加工降本增效，C端与餐饮渠道占比提升，具备较好的配置价值。
• 宠物食品：养宠渗透率提升，宠物食品为成长性领域。建议关注研发与供应链能力强的乖宝宠物及全球产业链布局的中宠股份。
• 风险提示：养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动、食品安全、汇率波动。

纺织服装行业

• 社零数据：2025年12月社零同比增长0.9%，低于市场预期。全年社零同比增长3.7%，其中线上渠道增长5.2%，线下渠道中品牌专卖店下滑0.6%。
• 细分行业表现：化妆品、金银珠宝、体育娱乐用品增长较好，纺织服装增长乏力。
• 投资建议：
  • 品牌服饰：推荐波司登、歌力思、江南布衣、罗莱生活、水星家纺，关注IP经济。
  • 纺织制造：推荐裕元集团、申洲国际、华利集团，关注新客户拓展。
  • 黄金珠宝：建议关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生，预计投资金表现优于首饰金。
  • 零售：推荐名创优品、永辉超市，关注门店优化与自有品牌建设。
• 风险提示：关税、终端消费不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、金价波动。

公司评论

爱舍伦（920050.BJ）

• 主营业务：专注康复护理与医疗防护一次性医用耗材研发、生产及销售，以ODM/OEM模式服务国际品牌。
• 市场地位：国内医用护理垫龙头，本土医用敷料头部企业，出口全国前十。
• 行业前景：康复护理与手术感控耗材市场空间广阔，受益于老龄化趋势与政策支持。
• 盈利预测：2022-2025H1营业收入持续增长，归母净利润稳步提升，发行后市盈率较可比公司折价。
• 风险提示：客户集中度高、市场竞争加剧、境外收入占比高、原材料价格波动、汇率波动、商誉减值、OEM业务模式风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预计涨幅领先基准指数15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（-5%至-15%）、卖出（-15%以下）。
• 行业评级：领先大市（超越基准指数10%以上）、同步大市（-10%至10%）、落后大市（-10%以下）。
• 风险评级：A（波动率小于等于基准指数）、B（波动率大于基准指数）。

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