20250627-国泰期货-2025年全球宏观与商品策略_33页_59mb

2025年全球宏观与商品策略报告总结

回顾2025年上半年

• 中国经济需求回落，外需相对韧性。
• 中国GDP增长率5.3%，固定资产投资同比增长3.7%，房地产投资下降10.7%。
• 出口增长6.0%，消费品零售额同比增长5.0%。
• 通胀疲软：CPI为-0.1%，PPI为-3.3%。
• 国债收益率震荡偏多，预期2025H2保持1.6-1.8%区间。

经济周期分析

• 商品与通胀周期同步，信用周期影响债券利率。
• 实际利率与自然利率比较：实际利率低于自然利率时，推动通胀和商品价格上涨。
• 美国经济周期影响全球商品，进口数据是关键驱动因素。
• 库存周期与商品价格相关，批发商库存销售比（库销比）升高时，利好商品。
• 中国内需不足，依赖出口支撑工业品价格。

商品策略重点

• 多配基本金属与贵金属，空配黑色金属。
• 展望2025H2：震荡偏空，中期机会在贵金属、有色、铝铜、原油多头策略。
• 中美利差因素：多配外盘，空配内盘。
• 铜价跟踪美国就业和消费数据，供应扰动弱于油价，铜价能更好地反映趋势。
• 铁矿石和黑色系承压，关注产量下行和库存累积。

特定商品展望

• 原油：2025年价格区间65-85美元/桶，地缘风险（如红海冲突）和美国补库是驱动因素。
• 欧线（集运指数）：逢高空机会，基于全球经济下行风险和供应链瓶颈。
• 餐巾纸指数：金属多头机会在2025年。
• 农产品：尿素、橡胶价格波动大，环��消费趋势影响需求。

结论与展望

• 2025年H2整体偏空，商品价格可能震荡下行。
• 关键因素包括：美国进口放缓、货币政策不确定性、全球贸易摩擦。
• 建议投资者关注共振市场（如2014年），但预期不会重演，避免盲目做多商品除特定策略。

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