20251217-中银证券-非银金融_公募基金销售行为规范点评-规范销售行为_强化_以投资者为中心_导向_3页_327kb

非银金融行业点评总结

核心内容概述

本报告为非银金融行业点评，发布于2025年12月17日，由中银国际证券股份有限公司证券分析师张天愉撰写。报告指出，在行业景气度向好的背景下，证券行业长期估值中枢有望提升，建议投资者关注头部综合券商和特色中小券商的差异化发展机会。

主要观点

1. 基金销售行为规范强化

• 考核导向调整：新规强调将投资者长期盈亏和基金保有规模作为主要考核指标，弱化销售收入和销售规模的权重。其中，权益类基金保有规模和投资者长期盈亏考核权重将被加大。
• 时间区间要求：考核指标的时间区间分别为1年和3年以上，以促进长期价值导向。
• 目标导向：推动基金销售机构向财富管理买方模式转型，提升基金遴选和投顾服务能力。

2. 规范业绩展示与宣传用语

• 禁止收益承诺：不得以任何形式承诺收益，过往业绩不构成未来表现的保证。
• 限制展示周期：业绩展示期间不得超过6个月，1年内不得使用年化数据。
• 引用排名要求：引用排名需使用3年以上数据，并注明来源。
• 风险指标匹配：展示基金业绩时必须匹配风险指标。
• 禁止片面宣传：不得使用“正收益”、“正收益概率”等模糊风险的宣传语，禁止片面宣传基金规模增长。

3. 强化直播业务风控管理

• 人员资质要求：直播人员需取得基金从业资格，并在持牌机构执业。
• 平台责任明确：需与直播平台签订协议，确保第三方不介入销售环节或接触投资者交易信息。
• 内容管控：直播脚本需进行合规审核，建立突发状况应对机制。
• 事中检测：直播过程中需加强合规检测，及时纠正不当行为。
• 事后留痕管理：直播素材需按类别保存至少3年或20年，确保可追溯。

关键信息

• 投资建议：继续看好券商板块估值向上空间，建议关注头部综合券商扩大综合优势及特色中小券商错位发展。
• 风险提示：
  • 监管政策、宏观经济及市场流动性不及预期；
  • 证券市场及利率大幅波动；
  • 资本市场开放带来的海外市场风险与外资竞争；
  • 同质化竞争可能引发价格战；
  • 券商并购不确定性影响板块价格稳定。

投资评级体系说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预计股价超越基准指数20%以上；
  • 增持：预计股价超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预计股价相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 减持：预计股价相对基准指数跌幅在10%以上；
  • 未有评级：因资料不足或其他原因无法给出明确评级。

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计行业指数强于基准指数；
  • 中性：预计行业指数与基准指数持平；
  • 弱于大市：预计行业指数弱于基准指数；
  • 未有评级：因资料不足或其他原因无法给出明确评级。

基准指数

• 沪深市场：沪深300指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数；
• 香港市场：恒生指数或恒生中国企业指数；
• 美股市场：纳斯达克综合指数或标普500指数。

披露声明与免责声明

• 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并发布，仅限特定客户使用。
• 报告内容不构成投资建议，不构成任何出售或购买证券的要约。
• 报告内容可能随时更改，不保证其准确性或完整性。
• 报告中涉及的投资产品可能不适合所有投资者，需咨询相关投资顾问意见。
• 报告内容仅供内部使用，禁止私自复制、派发或转发。

相关机构信息

• 中银国际证券股份有限公司：总部位于中国上海浦东银城中路200号中银大厦39楼。
• 中银国际研究有限公司：位于香港花园道一号中银大厦二十楼。
• 中银国际证券有限公司：位于香港花园道一号中银大厦二十楼。
• 中银国际控股有限公司北京代表处：位于中国北京市西城区西单北大街110号8层。
• 中银国际(英国)有限公司：位于英国伦敦Lothbury 1号2楼。
• 中银国际(美国)有限公司：位于美国纽约市7 Bryant Park 15楼。
• 中银国际(新加坡)有限公司：注册编号199303046Z，位于新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼。