20180722-华泰证券-关于周五三大监管机构发布的重要政策文件点评_信用收缩边际放缓_修复风险偏好_2页_420kb

文档总结

核心内容

2018年7月22日，中国三大金融监管机构（央行、银保监会、证监会）发布资管新规指导意见及配套细则，标志着去杠杆政策进入新阶段。政策强调信用收缩边际放缓、流动性改善，有助于修复市场风险偏好。在宏观经济和地缘政治不确定性较大的背景下，A股市场或以估值修复为主，金融、周期和次新股板块可能受益。

主要观点

• 政策导向：资管新规旨在通过调整监管规则，缓解金融机构的整改压力，促进市场流动性改善，同时推动金融体系向更加市场化、规范化方向发展。
• 风险偏好修复：政策的边际放松有助于改善市场情绪，推动投资者风险偏好回升，对A股市场形成支撑。
• 板块受益：金融板块因监管压力缓解有望受益；周期股因宏观流动性改善而受关注；次新股则因政策和信贷支持可能迎来发展机遇。
• 中长期影响：虽然政策短期有助于缓解压力，但中长期来看，金融机构分化趋势将更加明显，头部机构凭借更强的主动管理能力，将更受益于政策红利。

关键信息

边际变化一：非标业务约束边际放宽

• 非标业务收缩幅度明显减小，新增非标累计值占社融比重降至-13.8%。
• 银行可发行二级资本债补充资本，对难以回表的非标给予特殊处理。
• 有利于减轻理财业务整改压力，缓解优质中小企业融资问题。

边际变化二：老产品可投资符合条件的新资产

• 老产品可投资新资产，但需在过渡期内到期，主要投向短久期资产。
• 公募理财可投资非标、股票，销售门槛降低至1万元。
• 有助于缓解金融机构负债端压力，增加资产端流动性，推动理财资金进入股市，为A股带来增量资金。

边际变化三：金融机构可自主有序安排整改计划

• 整改进程更加灵活，允许金融机构自主安排，无需逐年整改三分之一存量业务。
• 中小银行总资产和对央行负债同比下滑明显，整改压力有所减轻。
• 有助于缓解对实体经济和资本市场的冲击，但长期将导致金融机构分化，强者更强。

边际变化四：定期开放式资管产品可按摊余成本计量

• 封闭期在半年以上的定期开放式资管产品和现金管理类理财产品可采用摊余成本法计量。
• 有助于提升产品净值稳定性，引导投资者长期投资。
• 延续预期收益型理财产品，有助于缓解银行理财转型压力。

市场展望

• 短期：信用收缩边际放缓，流动性边际改善，市场风险偏好有望修复。
• 中长期：金融机构分化趋势加剧，头部机构将更具竞争优势。
• 投资建议：关注金融、周期和次新股板块，但需警惕中美贸易冲突等外围不确定性及宏观经济下行风险。

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